综述

本周受国际原油持续走跌影响，沥青成本端支撑减弱，炼厂生产利润亏损修复明显。山东地区本周受原油回落及降温影响，主营炼厂执行批量优惠政策，市场价格走跌明显，供应方面相对稳定，周内降雨降温影响终端需求，加之价格走跌变动频繁，业者买涨不买跌，多持观望心态，成交氛围逐步转淡；华东地区随着主营炼厂间歇生产，加之个别地炼供应略有增加，带动区内供应提升，但下游需求支撑有限，炼厂出货压力增大，有所累库，炼厂价格走跌且实施量价优惠政策；东北地区区内沥青价格弱势运行为主，整体供应或短暂增加后回缩，降雪天气加快区内需求减弱步伐，需求冷清，交投氛围平淡。短期来看，成本与需求双双转弱，供需关系或有所失衡，沥青市场价格偏弱运行。

近期沥青市场关注点：

1、根据隆众对96家企业跟踪，2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。（排产与实际产量存在误差）

2、原油大幅走跌，炼厂利润修复，供应有增加预期；

3、冷空气持续，大范围降温及雨雪天气影响下游终端需求，需求偏弱；

4、原料问题引起市场关注，或利空沥青价格。

一、沥青现货市场全面走弱，品牌竞争加剧

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2023 年11月9日，国内沥青均价为3942元/吨，环比上周下调70元/吨，本周沥青市场整体价格走跌为主。 周内市场来看，7个区域，6个区域走跌，1个区域持稳。国际原油大幅下跌带动沥青看跌情绪加重，除西北地区价格持稳以外，其他区域均有不同程度的走跌；其中东北、华东以及河北走跌幅度较大，本周价格下行明显主要是国际原油大幅走跌，使得沥青成本端支撑减弱，叠加本周中石化主营价格累计下调100-180元/吨，带动部分地炼沥青价格走跌，市场多以低价成交为主，品牌竞争较为激烈。短期来看，成本端持续走跌，考虑利润有所修复，供应有增加预期，但实际刚需有限，沥青价格或继续承压偏弱运行。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

本周四BU主力收盘均3544元/吨，周环比下跌1.61%。与山东现货基差扩大、与华东现货基差收窄。

二、原油走跌明显，利润亏损大幅收窄

1、供应

供应方面，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降1.5个百分点。分析原因主要是华北、华东以及华南地区个别炼厂停产，带动整体产能利用率下降。产能利用率下降企业10家，较上周减少3家，产能利用率上升企业为8家，较上周持平。

下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为38.8%左右，较本期有所增加。主要是下周华东以及华南地区个别主力炼厂复产，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

来源：隆众资讯

成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-466.0元/吨，环比增加163.1元/吨。山东沥青周度均价为3744元/吨，较上周价格跌9元/吨，环比跌0.2%；原料周度均价为4883元/吨，较上周价格跌211元/吨，环比跌4.1%；山东柴油周度均价为7525元/吨，较上周价格跌45元/吨，环比跌0.6%。本周原油走跌较为明显，而沥青及相关产品相对偏稳运行，利润亏损大幅收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2023年11月06日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计94.4万吨，环比减少4.5万吨或4.6%。统计周期内各区域贸易商库存去库为主，山东及西南地区去库较为明显。西南地区主要由于区内刚需支撑，社会库出货增加，带动当地社会库库存去库。山东地区入库资源有所减少，加之部分终端赶工带动下，社会库去库为主。

截止2023年11月06日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计83.8万吨，环比减少0.3万吨或0.4%。本期厂库库存华东及华南地区去库明显，华南地区主要由于供应整体减少且集中发船，带动厂库去库；华东地区主要由于主力炼厂停产供应有所下降，加之部分炼厂发出口资源，带动厂库去库。此外山东及东北地区厂库有所累库，主要由于天气影响部分炼厂出货。

下周，中国石油沥青样本贸易商库存量预计：93万吨左右，较本期小幅去库。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：97万吨左右，较本期小幅去库。

三、终端需求疲软，跨区域流通维持低位

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为16，环比持平，冷空气来袭持续影响终端需求，物流运输活跃度虽然持稳变化不大，但整体处于相对低位，物流多以短倒，跨区域流通减少。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨或15.6%。分地区来看，本周出货量整体减少，其中华南以及华东地区出货量减少明显，华南主要是主营炼厂供应下降，炼厂出货减少；华东主要是区内个别主营炼厂间歇停产，炼厂出货有所减少。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为16.1%，环比下降2.0个百分点。周内国内多数市场供应减少，尤其北方降温降雪及降水天气来袭，终端施工减少，抑制改性沥青需求而导致供应积极性走弱。建筑防水市场方面，需求有所下降，周内用量在1.88万吨，环比减少3.59%。整体而言，在近期大范围降温雨雪天气影响下，下游终端施工收缩明显，需求持续减弱。

四、供需关系失衡，现货难有支撑

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周暂无看多预期，看震荡整理的占总数的791%，看空的占总数的21%。

结论（短期）：国际原油走跌明显，炼厂生产利润情况有所好转，供应端来看，扬子石化、江苏新海相继复产沥青，山东齐成、河南丰利计划中旬生产沥青，下周供应增加较为集中。需求端来看，北方多数地区经历断崖式降温天气，终端施工情况受限，需求转弱较为明显；南方地区降雨天气，需求表现不温不火，出货压力较大。短期来看，成本与需求双双转弱，供需关系或有所失衡，沥青市场价格偏弱运行。

结论（中长期）：供应方面，2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。需求方面，进入四季度之后，北方地区随着天气转冷，11月中下旬需求逐渐停滞，南方地区需求不温不火，季节性需求减少导致品牌、区域竞争有所加剧，市场成交多为低价资源为主，后市业者多观望冬储为主。

核心要素：

1、2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。（排产与实际产量存在误差）

2、大范围降温及雨雪天气影响下游赶工需求，施工有所受阻，北方大部分地区需求逐渐停滞；

3、国际原油大幅下调，成本支撑减弱，沥青利润修复明显，未来仍需关注地方炼厂复产情况。

市场情绪：弱势运行

胡乃玲

隆众资讯沥青分析师

公司网址：www.oilchem.net