综述
周内受国际原油上涨因素带动，部分炼厂继续试探性拉涨，但是市场主流成交变动有限，部分月底合同仍有一定的压力，交投以低价资源询盘活跃。供应端，受利润收窄影响，炼厂转产及停产带动产能利用率下降至40%，预计未来一周，山东、河北等地炼仍有降产预期，届时供应减少或支撑沥青现货报价；需求端，节前备货接近尾声，但整体交投气氛不及往年，均以刚需拿货为主，因此对价格的支持有限。预计随着成本继续抬升，加之银十来临，国内沥青易涨难跌。
近期沥青市场关注点：
1、根据隆众对96家企业跟踪，2023年10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。（排产与实际产量存在误差）
2、双节临近，节前备货积极性一般。
3、节后归来，需求能否达到预期向好。
目录： 一：成本支撑 沥青价格继续上行 二：生产利润收窄，产能利用率下降明显 三：节前备货节奏尚可，下游消费小幅好转 四：成本增加，国内沥青震荡偏强 |
一、成本支撑 沥青价格继续上行
截止 2023 年9月28日，国内沥青均价为3994元/吨，环比上周上调18元/吨，沥青价格小幅上涨为主。
周内市场来看，本周区域维持上涨为主，七个区域，4个区域上涨，3个区域持稳。其中上涨区域为华南、山东、华北、以及西南，主要是本周国际原油大幅上涨，部分低价资源需求活跃，现货价格稳中小幅上涨，加之月底临近假期，部分项目赶工，市场改性出货有所增加，部分炼厂执行合同出货相对顺畅，库存压力有限；短期来看，节前备货以及国际原油上涨对市场形成双重利好，现货价格维持偏强运行为主。
表1 国内沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2023/9/28 | 2023/9/21 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3885 | 3850 | 35 | 0.91% | 市场价 |
华东 | 3935 | 3935 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华北 | 3860 | 3840 | 20 | 0.52% | 市场价 |
西南 | 4265 | 4255 | 10 | 0.24% | 市场价 |
东北 | 4150 | 4150 | 0 | 0.00% | 市场价 |
西北 | 4475 | 4475 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华南 | 3975 | 3925 | 50 | 1.27% | 市场价 |
均价 | 3994 | 3976 | 18 | 0.45% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、生产利润收窄，产能利用率下降明显
1、供应端
周内来看，国内沥青81家样本企业产能利用率为40.0%，环比下降1.6个百分点。分析原因主要是东北地区、山东地区以及华东地区个别炼厂停产以及降产，带动整体产能利用率下降。目前成本仍处于高位水平，业者开工积极性下降明显。下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为39.5%左右，较本期有所下降。主要是下周齐鲁石化计划转产，加之华南个别主营炼厂计划降产，带动产能利用率下降。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-668.7元/吨，环比增加27.2元/吨。山东沥青周度均价为3806元/吨，较上周价格涨7元/吨，环比涨0.2%；原料周度均价为5423元/吨，较上周跌25元/吨，环比跌0.5%；山东柴油周度均价为8005元/吨，较上周涨22元/吨，环比涨0.3%。周内原料及相关产品价格震荡运行，周度利润均值虽有小幅好转，但仍维持低位水平。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，截止2023年9月26日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计91.4万吨，环比减少1.8万吨或1.9%。本期厂库库存数据去库明显，尤其山东及东北地区去库明显。分析原因，一方面，部分主力炼厂临近月底执行合同，带动厂库去库；另一方面，部分南方地区炼厂发船增加，厂库整体去库明显。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计126.6万吨，环比减少5.4万吨或4.1%。各地贸易商库存去库明显，除东北地区库存持稳之外，其他地区贸易商库存均去库。华东地区去库较为明显，主要是节前备货意愿不强，以刚需出社会库资源为主。华北地区由于下游终端存在一定赶工需求，带动贸易商库存去库。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：91万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂沥青转产，供应整体小幅回落。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：127万吨左右，较本期小幅增加。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、节前备货节奏尚可，下游消费小幅好转
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为52，环比增加10个点，临近双节，业者节前备货和赶工需求支撑交投气氛向好，带动出货及下游用量增加。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢。
表2下游需求指标
指标 | 2023/9/27 | 2023/9/19 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 105.2% | 117.5% | -12.3% | -10.50% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 18.4% | 17.5% | 0.9% | 5.14% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.9 | 1.87 | 0.03 | 1.60% | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共54.9万吨，环比减少10.1万吨或15.6%。分地区来看，本周期多数地区出货量减少，其中华东、东北减少较为明显，华东区内主流炼厂间歇停产及降产，且受杭州亚运会影响，部分地区运输及施工受限，导致出货量大幅下降；东北主要是低硫沥青大幅推涨后，下游拿货情绪趋谨慎，影响抑制炼厂出货速度。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为18.4%，环比增加0.8个百分点。周内改性供应增加主要受南方市场影响，其中华东、山东节前赶工需求带动提升相对明显。而建筑防水方面，周内仍有赶工支撑，带动沥青消费量增加，本周建筑防水沥青用量在1.9万吨，环比增加1.6%。预计下周来看，双节假期部分物流运输受限，供应端仍有降量，出货量会有所减少。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、成本增加，国内沥青震荡偏强
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↓ | 39.5% |
厂库库存（万吨） | ↓ | 91.0 | ||
社会库库存（万吨） | ↑ | 127.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↓ | 53.5 | |
改性沥青产能利用率 | ↓ | 18.0% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↓ | 91-96 | |
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本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的24%，看震荡整理的占总数的71%，看空的占总数的5%。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：预计节后归来，国内沥青仍处于偏强走势，一方面，供应端，受成本抬升，炼厂加工利润亏损严重，转产及降产带动产量下降明显；另一方面，需求方面，正值银十，各地预计有赶工支撑。与此同时，沥青库存压力不大，或支撑节后价格易涨难跌。
结论（中长期）：进入10月份之后，国内沥青仍有刚需支撑，但北方地区随着天气转冷，预计需求将呈现走弱态势，届时整体需求量或存下降态势；但供应端主力炼厂均有降产，或对价格有一定支撑。因此预计节后归来，国内沥青价格仍有支撑，但时至月末或受需求减少转淡。
核心关注点：
1、原油偏强运行，受成本因素影响，炼厂生产沥青积极性转弱，后续存在降量及转产情况
2、南方地区需求表现不温不火，关注四季度需求释放情况
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net