李丽丽

隆众资讯沥青分析师

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综述

继上周山东地区沥青价格迅速下跌后，与全国其他区域套利空间拉扩，带动周内高价补跌明显，尤其表现在中石化炼厂周内下调50-200元/吨不等，中石油炼厂方面跟跌100-170元/吨不等。整体来看，周内供应增加明显且库存持续累库，加之需求仍旧不温不火，国内沥青现货价格继续走跌。截止3月23日国内现货均价3826元/吨，环比走跌1.9%；期货主力合约收盘3581元/吨，环比走跌0.7%。

近期沥青市场关注点：

1、 根据隆众对96家企业跟踪，2023年4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。

2、 生产沥青利润修复，业者开工积极性提升

3、 下游需求不温不火，厂库及社会库库存继续累库

4、 终端防水企业开机率提升

截止3月23日国内沥青现货均价3826元/吨，环比走跌1.9%，尤其西南、华南及山东地区跌幅明显。周内山东地区沥青成交参考3500-3600元/吨，与华东地区有300元/吨以上价差， 区域套利拉扩，区域内高价补跌150-200元/吨不等。虽然价格走跌明显，但业者交投气氛仍欠佳，多执行前期合同为主。其主要核心逻辑：担忧供应增量下，需求难以兑现，库存或持续累库。

从供需两端表现来看，沥青市场供应端仍呈现稳中增加趋势，尤其河北地区随着沧州金承、鑫高源等装置复产沥青，沥青产量增加明显。同时4月份预计沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%，供应增量预期又上新台阶。需求方面，受限于资金回款较差，业者入市积极性仍较差，3月份预期需求有增量或难以兑现。但随着各地气温回暖，预计4月份部分项目有望恢复，届时将带动终端需求增加。本周沥青主力合约收盘环比走跌29元/吨，与山东、华东地区现货基差缩窄。本周期现商报价活跃度一般，山东地区报BU06贴水10-50元/吨不等 华东地区报BU06升水100元/吨左右。

表1 国内沥青月度供需平衡表

开工率提升明显，供需矛盾尖锐

预测：下周中国石油沥青样本产能利用率预计为41.4%左右，较本期有所增加。主要是下周河北鑫海大装置以及沧州金承计划生产，加之华东地区个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率上涨。

1、产能利用率为34.6%，环比上涨3.9个百分点。

2023年第12周（20230316-20230322），国内沥青76家样本企业产能利用率为34.6%，环比上涨3.9个百分点。分析原因主要是华北地区、华东以及华南地区个别炼厂恢复生产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业7家，较上周减少2家，产能利用率上升企业为14家，较上周增加5家。

2、 终端需求冷清，沥青总库存持续增加

预测：中国石油沥青生产厂库样本库存量预计101.1万吨左右，较本期小幅上涨。分析原因，部分炼厂复产沥青，沥青供应有所增加。中国石油沥青样本贸易商库存量预计131.4万吨左右，较本期小幅增加。主要原因是终端需求恢复缓慢，业者以合同订单入库为主。

截止2023年3月21日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.8万吨，环比增加1.7万吨或1.7%，尤其华东、东北地区增量明显。分析原因，一方面部分地区主力炼厂复产沥青，另一方面，受价格下行影响，且需求不温不火，业者入市积极性不佳。

截止2023年3月21日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计126.4万吨，环比增加4.6万吨或3.8%。分析原因，一方面部分炼厂执行合同，货源流向社会库；另一方面，下游需求情况不及预期，业者采购积极性不佳，社库持续增量。

终端需求提升有限，业者交投气氛冷清

预测：预计下周国内沥青54家样本企业厂家出货量48万吨附近，预计随着沥青价格回落，部分炼厂复产复工，带动出货增加。69家样本企业改性沥青产能利用率在4.8%。下周南方部分地区将有降水天气，对终端施工有所阻碍，但北方天气尚可，终端需求继续增加，带动改性供应上升

1、终端需求提升有限，业者多执行前期订单合同

本周（20230315-0321），国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46.0万吨，环比增加6.5%。周内华北地区出货增加明显，主要是炼厂集中复产沥青，执行合同出货为主，带动出货增加。

2、下游需求恢复较缓，利用率小幅增加

2023年第12周（2023315-0321），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.6%，环比增加0.5个百分点。分地区来看，部分北方地区改性沥青企业复工，同时华东地区改性供应提升带动整体整体供应增加。

供需矛盾加剧，价格或继续偏弱运行

本周重点关注沥青产能利用率、库存、出货及改性沥青开工情况

隆众资讯对国内25 家物流企业调研，本周物流活跃度中，有72%处于低位，24%属于中性，4%属于活跃度高水平，物流运输短倒居多，多执行合同为主，长途运输减少明显且到终端用量偏少。因此可以验证终端需求不及预期，物流活跃度属中低状态。

供应：未来三周，供应有增加预期。

预计3月末部分炼厂考虑到有复产，供应或持续增加。且通过对2023年4月份国内沥青总计划排产量预计为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。

需求：终端需求逐步复苏，改性及下游工厂陆续开工。

终端防水企业陆续执行合同以备货为主，多数地区改性沥青恢复开工生产，需求陆续有所增加，预计4月份北方部分地区改性开工陆续恢复正常，而南方地区仍需关注天气影响。

成本：原料价格走跌，成本塌陷，加工利润尚可

结论（短期）：供应增加明显，但需求恢复缓慢，且总库存增量明显，利空价格继续下探。预计全国均价在3800-3820元/吨震荡。

结论（中长期）：2023年4月份国内沥青总计划排产量预计为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。其中地炼产量预期环比增加12万，中石化预期增加7万。需求端，随着各地温度逐步回升，但资金仍限制业者开工积极性，预计供需矛盾，国内沥青现货处于震荡走弱态势，现货均价在3750-3800元/吨左右震荡。

风险提示：1、原料未来供应问题。2、炼厂订单执行情况及库存增减变化。3、资金及天气因素。