沥青

2022年国内沥青行情呈现上涨趋势，现货价格处于近五年的高位，年度均价为4161元/吨，同比涨32.6%；其中年内最低点出现在年初1月份为3195元/吨，最高点在6月中旬为4772元/吨，年内最大振幅49.4%。

年内，国内沥青价格驱动在成本逻辑和供需逻辑之间不断转换，上半年生产成本高企，加工利润严重缩窄，炼厂加工积极性不佳，国内沥青产能利用率仅为26.8%，低于同期17.5个百分点；然而， 4月中下旬开始需求开始恢复，在基本面利好情况下，6月份价格涨至全年高位；进入三季度，原油大幅回落，炼厂生产利润迅速修复，产量迅速增加，在高供应情况下，库存仍维持去库状态，支撑沥青价格不跌反涨，价格表现尤为亮眼。进入四季度，随着原油走跌，各地受疫情影响，11月国内沥青价格走跌明显，部分地区月内跌幅超800元/吨，12月份初价格触底，山东河北炼厂释放冬储合同价格在3200-3300元/吨，年尾在库存低位、现货资源偏紧情况下，沥青价格止跌上行。

那么接下来回顾一下2022年国内沥青价格与库存的相关性分析：

2022年沥青厂家12月末库存在86.0万吨，同比下降51.3%，2022年1-12月份平均库存在113.8万吨，同比下降27.1%。致使2022年库存下滑主要原因是：第一，国内沥青供应面整体缩减。今年受成本高居不下，炼厂加工利润有所收窄，国内沥青供应端下降明显。第二，下半年刚需支撑。上半年国内疫情影响，物流受限，终端需求不及预期，随着下半年终端需求复苏，国内沥青交投向好，尤其国庆节期间出现赶工、抢工情况带动库存去库明显。

表1 2022年沥青生产库存与价格相关系数统计表

数据来源：隆众资讯

2022年国内沥青价格与厂库库存除了一季度外，负相关性比较强。一季度恰逢沥青传统淡季且又叠加疫情等因素影响，终端需求冷清；同时此时原油高位震荡，国内沥青成本支撑价格高位盘整，业者入市积极性不佳，厂库库存累库明显。从4月份开始，随着终端需求提升明显，且低供应利好因素，国内沥青厂库去库良好，也对价格高位运行也起到支撑作用。

2022年沥青社会库12月末库存在54.5万吨，同比下降37.2%，2022年1-12月份平均库存在93.6万吨，同比下降40.1%。致使2022年社会库存下滑主要原因是：第一，套利机会少。今年以来，受成本高居不下，国内沥青价格涨势明显，套利机会减少，业者囤货意愿不强，货源流向多从炼厂至终端。第二，刚需支撑。上半年国内疫情影响，物流受限，终端需求不及预期，随着下半年终端需求复苏，国内沥青交投向好，尤其国庆节期间出现赶工、抢工情况带动库存去库明显。第三，进口资源少量到港，今年以来，进口沥青呈现继续下降趋势，业者买盘气氛不佳，到港资源下滑明显。

表2 2022年沥青社会库存与价格相关系数统计表

数据来源：隆众资讯

2022年一季度，国内沥青成本居高不下，价格涨势明显但处于传统淡季，需求不佳使得库存增加明显，与价格呈现较高正相关关系；进入4月份，国内沥青刚需逐步恢复且供应端下降明显，带动库存去库，利好价格上涨明显，相关性系数达到-0.93。三、四季度，随着国内沥青价格套利计划减少，加之资金回款稍慢，且业者对后市堪忧，因此优先主动出社会库资源为主，带动库存去库良好，同时国内沥青价格表现抗跌态势。

全年来看，2022年国内厂库平均库存水平在28.2%左右，2022年国内沥青社会库平均库存水平在27.4%。