吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

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综述

周内沥青市场呈现先跌后涨走势，周初华东中石化出台批量优惠政策，市场价格有所走弱，但受稀释沥青未来偏紧、产量预期无法兑现等因素影响，沥青期货大幅拉升，沥青市场询盘积极性向好，部分品牌价格小幅推涨，投机套利需求有所增加，沥青市场价格或稳中有所上行，仍需关注实际刚需对于市场的支撑。

近期沥青市场关注点：

1、稀释沥青供应问题，未来预计到港减少

2、3月沥青计划排产增加明显，部分炼厂复产延期，月底能否如期兑现

3、山东部分炼厂冬储合同交付情况，二季度合同释放相对较少

4、终端企业开工情况，资金回款率偏低

一、市场涨跌互现，高价承压下行

截止 2023 年3月2日，国内沥青均价为3940元/吨，环比下调27元/吨或0.7%。周内市场来看，其中西北、山东价格上调，简要分析西北主要是克炼价格上涨50元/吨，山东主要是成本利好驱动低端报价上涨；华东价格下调，主要是主营炼厂批量优惠政策，带动高端价格走跌明显。

图1 全国沥青价格走势图

来源：隆众资讯

图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图

来源：隆众资讯

本周沥青主力合约收盘环比上涨124元/吨，与山东地区现货基差扩大，与华东地区现货基差缩小。周内随着山东低端报价与06合约的基差增加至200以上，部分业者投机入场。

从供需两端表现来看，沥青市场供应端稳中增加，地炼产量占比较高，目前各地气温回暖，预计3月中旬部分项目集中恢复，需求或持续增加。预计本月下游消费量在283.6万吨左右，增速相对较快，环比增加超50%。

表1 国内沥青月度供需平衡表

二、产量稳中增加，社会库累库为主

预测：下周中国石油沥青样本产能利用率预计为33.8%左右，较本期有所增加。主要是下周西北、东北、华东以及华北地区均有炼厂复产，带动产能利用率增加，3月中旬供应或仍有一波集中复产，对于未来价格存一定利空。

1、产能利用率为31.9%，环比增加1.9个百分点

2023年第9周（20230223-20230301），国内沥青76家样本企业产能利用率为31.9%，环比增加1.9个百分点。分析原因主要是华北以及山东地区个别炼厂间歇生产，带动整体产能利用率上涨。

2、备货需求为主，沥青总库存持续增加

预测：下周中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：97.1万吨左右，较本期小幅下降。分析原因，主力炼厂优惠政策频出，带动业者拿货积极性。下周贸易商库存量预计：107.4万吨左右，较本期小幅增加。主要原因是需求虽然有起色但恢复稍慢，业者以合同订单入库为主。

截止2023年2月28日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.1万吨，环比减少0.2万吨或0.2%。分析原因，周内大部分炼厂以出合同订单为主，且随着价格有所松动及天气好转，一定程度上带动业者拿货积极性。

图4 国内沥青生产厂库库存走势图

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截止2023年2月28日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计104.3万吨，环比增加6.9万吨或7.1%。分析原因，下游刚需恢复情况不及预期，多是前期订单发货入社会库，业者短期以入库为主。

图5 国内沥青贸易商库存量走势图

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三、出货量小幅下滑，需求回暖仍需时日

预测：下周国内沥青54家样本企业厂家出货量预计：45万吨附近，预计下周整体供应小幅增加，加之主力炼厂优惠政策，带动出货有所增加。预计69家样本企业改性沥青产能利用率在4.1%。主要南方地区天气适应，终端复工或继续呈上升态势，带动改性供应呈递增趋势。

1、高价抑制业者提货积极性，出货有所减少

本周（20230222-0228），国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共43.6万吨，环比减少2.7%。分地区来看，其中华东、东北出货减少较为明显，其中华东主要是高价抑制业者采购积极性，东北主要是船燃焦化需求转弱，从而影响炼厂出货情况。

2、下游工厂零星恢复，利用率小幅增加

2023年第9周（20230222-0228），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为3.6%，环比增加0.6个百分点。周内情况来看，南方地区气温不断回暖，终端逐渐复工，尤其山东、华东地区改性供应增加，带动整体供应上升。

图7 中国改性沥青样本企业产能利用率与价格趋势对比

来源：隆众资讯

四、沥青成本面利好支撑，价格或稳中有所上行

本周重点关注沥青产能利用率、库存、出货及改性沥青开工情况

本周原油价格连续上涨，加之稀释沥青升贴水报价至-20以内，成本端存支撑，其次供应持续增加状态下，国内沥青厂库小幅去库，厂库仍处于相对低位，对沥青市场形成利好支撑。

隆众资讯对国内25 家物流企业调研，本周物流活跃度中，有72%处于低位，8%属于中性，20%属于活跃度高水平，但多为订单合同入库为主。因此可以验证终端需求不及预期，物流活跃度属中低状态。

图9 沥青物流运输活跃情况

来源：隆众资讯

供应：未来三周，供应有增加预期。

江阴阿尔法3月3日复产沥青，河北凯意计划3月6日左右复产沥青，河北伦特预计大装置3月10日复产沥青，除此之外华北、东北、华东仍有炼厂计划复产。3月份国内沥青总计划排产量为276.2万吨，环比增加98.2万吨或55.17%，其中地炼环比增加60.5%，中石化环比增加53.3%。

需求：终端需求逐步复苏，改性及下游工厂陆续开工。

终端防水企业集中备货，多数地区改性沥青恢复开工生产，需求陆续有所增加，预计3月中旬后北方部分地区改性开工陆续恢复正常，东北及西北仍需时日。

成本：沥青、相关产品及原料价格震荡偏强运行，利润窄幅波动。目前原料供应问题，暂无较大缺口。

结论（短期）：成本端利好支撑，低端报价有所推涨，预计全国均价在3930-3980元/吨震荡。

结论（中长期）：3月份中小型炼厂集中复产沥青，中石化预计排产增加22万吨以上，但4月原料供应存不确定影响，未来预期偏紧；随着各地温度逐步回升，下游终端需求逐步增加，预计现货均价在3950元/吨左右震荡。

风险提示：1、原料未来供应问题。2、炼厂订单执行情况及库存增减变化。3、资金及天气因素。4、原油回调风险。