综述

受国际原油下跌带动盘面下行，套利盘出货积极性较高，部分月底合同报盘稳中小幅下行。山东地区炼厂开工负荷稳中逐渐下降，炼厂报价相对坚挺，但是月底合同出货积极性较高，部分品牌成交走弱；华北地区沥青现货偏紧，部分远期合同出货积极性较高，贸易商多拿现货为主，远期合同接盘意向减弱；华东地区主力炼厂维持间歇生产，整体开工负荷稳中下行，区内高价资源需求一般，社会库资源高位，市场偏好山东低价资源为主。短期来看，沥青现货维持大稳运行，部分高价有所承压。

近期沥青市场关注点：

1、根据隆众对96家企业跟踪，2023年10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。（排产与实际产量存在误差）

2、双节临近，节前部分业者备货入库，物流运输稍有好转。

3、下游消费情况相对良好，但仍需警惕资金回款问题。

一、原油高位震荡 沥青价格有所上行

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2023 年9月21日，国内沥青均价为3976元/吨，环比上周上调33元/吨，沥青价格涨势明显。 周内市场来看，本周价格整体维持上行趋势，七个区域，6个区域上涨，1个区域持稳。其中上涨区域为华南、山东、华东、华北、东北以及西南，涨势幅度最大的区域为华北以及山东地区；主要是国际原油高位运行对炼厂成本有所支撑，山东以及河北部分炼厂近期停产或降量，部分现货资源相对偏紧，炼厂强硬拉涨，但涨后市场需求跟进乏力，加之降雨阻碍刚需，实际高价成交一般，偏好低价资源为主，现货价格涨后有所回落。短期来看，国内沥青市场维持大稳运行，部分高价有所承压。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

1、现货价格

本周四BU主力收盘均3869元/吨，周环比上涨0.52%。与山东现货基差走弱，与华东现货基差走强。

二、产能利用率减少明显，带动库存去化

1、供应

周内来看，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7个百分点。分析原因主要是华东地区、华南以及西南地区有部分炼厂降产以及转产渣油，带动整体产能利用率下降。产能利用率下降企业21家，较上周增加3家，产能利用率上升企业为10家，较上周持平。

下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为42.9%左右，较本期有所增加。主要是下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

来源：隆众资讯

成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-695.9元/吨，环比减少78.8元/吨。山东沥青周度均价为3799元/吨，较上周价格涨18元/吨，环比涨0.5%；原料周度均价为5448元/吨，较上周涨129元/吨，环比涨2.4%；山东柴油周度均价为7983元/吨，较上周涨86元/吨，环比涨1.1%。周内原料成本持续上涨，虽沥青与其他产品有所上涨，但是涨幅不及原料，利润继续收窄。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.2万吨，环比减少10.5万吨或10.1%。本期厂库库存数据均处于去库状态，尤其华东、山东及东北地区去库明显。分析原因，一方面，受主力炼厂转产及停产影响，产量下降明显；另一方面，北方地区有刚需支撑，且叠加华东炼厂有移库和发船，整体带动周内厂库去库超预期。

国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.0万吨，环比减少0.6万吨或0.5%。各地贸易商库存涨跌互现，分地区来看，4个地区累库，4个地区去库。其中西南及西北地区去库明显，主要是刚需带动为主。华东地区累库最多，主要是主力炼厂有移库行为，且船运发货尚可有入库情况。

下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：90万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂沥青转产，供应整体小幅回落。而中国石油沥青样本贸易商库存量预计：131万吨左右，较本期小幅减少，主要是节前部分入库，整体去库力度较小。

三、节前备货节奏尚可，下游消费小幅好转

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为42，环比增加6个点，物流活跃度小幅增加，临近月底，部分炼厂合同执行，带动物流活跃度有所提升。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨或13.5%。分地区来看，本周期多数地区出货量有所增加，其中山东及东北增加较为明显，山东主要是炼厂执行合同出货，周内降雨天气减少，北方部分赶工需求支撑；东北主要是低硫价格推涨带动出货，道路方向炼厂执行合同，下游赶工采购尚可，整体出货增加。改性方面，国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为17.5%，环比增加0.4个百分点。周内东北个别省份赶工提升部分企业改性需求带动生产积极性增加，同时山东地区周内天气尚可带动改性出货好转供应提升。另外建筑防水市场有所好转，周内样本企业沥青用量1.87万吨，较上周增加14%。

四、沥青高价或有所承压，大局维稳运行

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的14%，看震荡整理的占总数的80%，看空的占总数的6%。

结论（短期）：预计下周随着江苏新海等部分炼厂复产，供应方面或有一定提升；需求方面，考虑到双节来临，或迎来一波备货小高潮，但仍需警惕资金回款风险，或限制业者拿货积极性。整体而言，炼厂受利润亏损加重降低开工的概率很大，而多地受天气稳定，施工进入旺季，因此对价格有一定支撑。短期来看，国内沥青价格仍有支撑，但多以低端成交为主，高端报价或有一定下调空间。

结论（中长期）：国际原油90-95美元/桶震荡运行，从排产计划来看2023年10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%。需求端来看，10月中旬以后东北、西北陆续进入停工阶段，但10月份以后南方地区需求陆续好转，下游消费量预计较为稳定，预计全国沥青均价在3950-4050元/吨左右震荡。

核心要素：

1、根据隆众对96家企业跟踪2023年10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%（排产与实际产量存在误差）

2、原油偏强运行，受成本因素影响，炼厂生产沥青积极性转弱，后续存在降量及转产情况

3、南方地区需求表现不温不火，关注四季度需求释放情况

市场情绪：稳中偏弱

吴琳琳

隆众资讯沥青分析师

公司网址：www.oilchem.net