综述

周内沥青市场品牌、区域竞争明显，价格表现不一。山东地区价格分化明显，主力炼厂价格下调70元/吨对地方炼厂市场价冲击有限，部分低价资源合同出货有所增加，周内部分炼厂或计划停产沥青，预计下周区内供应减少较为明显，下游终端进入赶工阶段，近期改性沥青需求释放集中，但部分贸易商及终端多消耗前期库存为主；华东地区主力炼厂间歇生产，月底出货压力增加，主力炼厂执行汽运量价优惠政策，刺激炼厂部分出货，但山东地区部分低价资源对于区内有一定的冲击，部分销区降雨对于施工有所阻碍；华北地区沥青价格相对坚挺，部分地区赶工需求对于沥青资源有所支撑，区内炼厂多70#90#交替生产为主，70#资源略显紧张；华南地区供应维持相对低位，但是需求略显一般，市场采购气氛清淡，个别炼厂依旧执行大单优惠为主。短期来看，国际原油偏强运行，但北方刚需逐渐转弱，南方需求支撑力度不及预期，加之沥青各地价差较小，区域资源竞争激烈，价格或维持稳中偏弱运行。

近期 沥青市场关注点：

1、根据隆众对96家企业跟踪，2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。（排产与实际产量存在误差）

2、需求南北接力表现不及预期，区域价差较小，部分炼厂出货压力增加

3、原料问题有所发酵，冬储博弈渐近

一、区域竞争加剧，沥青价格走跌明显

1、现货价格

图1 隆众资讯沥青重点区域价格

来源：隆众资讯

截止 2023 年10月26日，国内沥青均价为3929元/吨，环比上周下调48元/吨，本周不同地区价格涨跌互现，但整体价格走跌为主。 周内市场来看，7个区域，5个区域走跌，1个区域上涨，1个区域持稳。其中走跌地区为华南、华东、山东、东北以及西南地区；主要是本周主营炼厂价格下降50-100元/吨带动地方炼厂价格向下冲击，加之实际市场需求略显一般，部分地区赶工收尾以采购低价资源或执行现有合同为主，沥青市场品牌、区域竞争明显，带动整体价格走跌为主；而华北地区区内部分炼厂交替生产70#、90#资源，区内70#资源趋紧，整体价格较为坚挺有所上调。虽然原油对市场有所支撑，但是供需双弱，且市场偏好低价资源，预计现货价格维持稳中偏弱运行为主。 2、期货价格 图2 隆众资讯沥青华东地区基差走势图 图3 隆众资讯沥青山东地区基差走势图

来源：隆众资讯

本周四BU主力收盘均3676元/吨，周环比下跌0.51%。与山东、华东现货基差收窄。

二、生产利润修复，产能利用率微增

1、供应

供应方面，国内沥青81家样本企业产能利用率为38.4%，环比增加0.7个百分点。分析原因主要是华北、华东以及华南地区个别炼厂间歇生产以及提产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业8家，较上周增加2家，产能利用率上升企业为10家，较上周减少4家。

下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为38.6%左右，较本期有所增加。主要是下周虽然山东个别炼厂停产检修，但华东主营炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。

2、利润

图8 沥青价格与原料成本走势图 图9 沥青裂解价差与国内沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图10 沥青理论利润与焦化利润走势图 图11 沥青理论利润与产能利用率走势图

来源：隆众资讯

成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-639.2元/吨，环比减少168元/吨。山东沥青周度均价为3769元/吨，较上周价格跌52元/吨，环比跌1.4%；原料周度均价为5201元/吨，较上周价格涨116元/吨，环比涨2.3%；山东柴油周度均价为7706元/吨，较上周价格跌44元/吨，环比跌0.6%。本周原油均价继续反弹上涨，但沥青及相关产品偏弱运行，利润收窄明显。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

3、库存

库存方面，截止2023年10月24日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计87.7万吨，环比增加1.1万吨或1.3%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，一方面华东主力炼厂恢复生产，供应有所回升；另一方面，由于跨区域套利，低价资源冲击下，部分地区出货有所减少，带动厂库累库增加。截止2023年10月24日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计106.3万吨，环比减少8.7万吨或7.6%。各地贸易商库存去库程度大小不一，山东、华北以及华东地区去库较为明显。分析原因，一方面，北方地区终端赶工需求集中释放，带动社会库出库为主，社会库去库增加；另一方面，社会库资源入库减少，近期业者优先社会库出货为主，带动国内社会库去库。

下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：88万吨左右，较本期小幅累库。分析原因，部分炼厂沥青转产，供应整体小幅微增。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：105万吨左右，较本期小幅去库。

三、天气渐冷北方需求逐渐减弱，进一步利空价格

图13 隆众资讯物流活跃度指标

来源：隆众资讯

本周样本企业沥青物流景气指数为22，环比减少2个点，北方需求逐步转弱，南方部分地区降雨阻碍刚需，物流运输活跃度有所下降，加之部分地区优先出社会库资源，物流多以短倒，跨区域流通减少。

图16 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图 图17 隆众资讯改性沥青产能利用率走势图

来源：隆众资讯

图18 隆众资讯周产销率与价格相关性走势图

下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨或4.1%。分地区来看，本周出货量整体减少，其中山东及西南出货量减少较为明显，山东主要是东明石化转产渣油后出货有限，叠加区内品牌价差扩大，部分炼厂价高抑制出货；西南主要是云南石化停产沥青，带动出货量减少。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为19.0%，较节前增加2.6个百分点。周内天气利于施工，叠加受施工时间逐渐收缩，华中、华北及山东地区下游赶工需求集中释放带动区内改性加工积极性增加，供应提升。建筑防水市场方面，表现略微平稳，周内用量在1.85万吨，环比减少5.1%。整体而言，下游需求随着天气变冷将呈现南强北弱态势，对价格而言形成一定利空影响。

四、基本面偏弱运行高，国内沥青震荡偏弱

本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的1%，看震荡整理的占总数的81%，看空的占总数的18%。

结论（短期）：国际原油偏强运行，但沥青市场品牌、区域竞争明显，部分地区价格连续走跌明显，走势与原油存在背离。供应端来看，山东金诚、胜星停产沥青，但云南及扬子石化复产沥青，产量基本维持稳定。需求端来看，山东华北部分项目进入赶工阶段，终端需求有所提升，但南方部分地区仍有降雨影响，整体表现不温不火，多以消耗社会库资源为主。短期来看，沥青各地价差较小，区域资源竞争激烈，价格或维持稳中偏弱运行。

结论（中长期）：供应方面，2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。需求方面，进入四季度之后，北方地区随着天气转冷，预计需求将呈现走弱态势，目前南方地区需求未有明显改观，整体需求量表现不温不火，或对价格有一定利空。

核心要素：

1、2023年11月份国内沥青总计划排产量为284.8万吨，环比减少14.1万吨或4.7%，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。（排产与实际产量存在误差）

2、赶工需求以及个别炼厂开工负荷逐步下降的情况下，低价资源出货或有一定的支撑。

3、国际原油偏强运行，但沥青市场走势与原油存在背离，成本支撑有限，仍需关注四季度基本面情况。

市场情绪：稳中偏弱

胡乃玲

隆众资讯沥青分析师

公司网址：www.oilchem.net