李丽丽
隆众资讯沥青分析师
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综述
本周国内沥青呈现“北强南弱”态势，北方地区价格受成本支撑，加之终端需求稍微起色支撑，低端价格出现上涨，尤其山东地区上涨最为明显，涨幅在15元/吨。而南方地区受天气影响，实际需求不佳，中字头企业实行量价优惠政策带动市场价格下行，跌幅在25元/吨。整体来看，供应端，河北地区金诺石化稳定生产、凯意提产、金承复产；山东地区齐鲁石化、东明稳定复产；华南地区中海湛江复产等因素带动周内供应增加明显，周内开工增长2.6个百分点至37.4%。库存方面，周内商业库存继续增加，但增幅不大，给予市场一定利好，加之下游改性及防水卷材开工提升，一定程度上提振业者购销气氛，但多为刚需支撑为主，大范围采购欠佳。整体来看，业者刚需拿货，且以低价成交为主，
近期沥青市场关注点：
1、供应预期增加明显，需求是否如期兑现
2、库存拐点何时出现
3、成本端支撑是否存利好
4、下游回款及施工提升如何
目录： 一：北涨南跌，市场交投气氛一般
二：产能利用率提升，供需矛盾再升级
三：终端需求缓慢提升，业者成交以小单为主
四：利空利多因素交织，价格或震荡盘整 |
一、北涨南跌，市场交投气氛仍欠佳
截止 2023 年3月30日，国内沥青均价为3826元/吨，环比上周价格上涨1元/吨，涨幅0.04%。
周内市场来看，沥青价格涨跌互现。分地区来看，七大区域上涨1个，下跌2个，持稳4个。山东地区价格上涨主要是原油反弹带动，低端报价连续小幅推涨；华北地区价格走跌主要是区内供应集中恢复，带动部分报价下调，西南中石化价格下调100元/吨，近期连续降雨天气，需求表现不温不火，价格走跌。短期来看，国内沥青市场维持大稳运行为主。
表1 国内沥青价格变化
标签 | 2023/3/30 | 2023/3/24 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3600 | 3585 | 15 | 0.42% | 元/吨，市场价 |
华东 | 3775 | 3775 | 0 | 0.00% | 元/吨，市场价 |
华北 | 3590 | 3625 | -35 | -0.97% | 元/吨，市场价 |
西南 | 4125 | 4150 | -25 | -0.60% | 元/吨，市场价 |
东北 | 4125 | 4125 | 0 | 0.00% | 元/吨，市场价 |
西北 | 4275 | 4275 | 0 | 0.00% | 元/吨，市场价 |
华南 | 3905 | 3905 | 0 | 0.00% | 元/吨，市场价 |
均价 | 3826 | 3825 | 1 | 0.04% | 元/吨，市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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本周国内沥青现货各区域间套利空间机会不大，主要是北方地区主力价格成交小幅上调，而南方区域主流价格呈现弱势走跌态势；同时山东、华东地区现货与BU06基差缩窄明显，本周山东资源期现商报价不活跃，某主流品牌报平水；华东地区周初报BU升水180-200元/吨，成交欠佳。
二、产能利用率提升，供需矛盾再升级
1、供应端
本周国内沥青76家样本企业产能利用率为37.2%，环比上涨2.6个百分点。分析原因主要是华北地区、山东地区以及华南地区部分炼厂稳定生产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业9家，较上周增加2家，产能利用率上升企业为16家，较上周增加2家。
预计下周中国石油沥青样本产能利用率预计为37.8%左右，较本期有所增加。主要是下周华东地区以及华北地区个别炼厂稳定生产，带动产能利用率上涨。产能利用率的持续提升，使得供需矛盾再升级，对当前国内沥青价格行成利空影响。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
本周按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-14.1元/吨，环比跌196.2元/吨。山东沥青周度均价为3517元/吨，较上周跌24元/吨，环比跌0.7%；原料周度均价为4223元/吨，较上周涨125元/吨，环比涨3.1%，山东柴油周度均价为7332元/吨，较上跌186元/吨，环比跌2.5%。周内原料上涨明显，沥青与相关产品均价有所走跌，利润有所转弱。但相较于焦化利润持续走跌，当前炼厂焦化生产积极性不佳，从而带动沥青产能利用率提升明显。
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
截止2023年3月28日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计96.9万吨，环比减少2.9万吨或2.9%，尤其山东地区去库明显。分析原因，部分主力炼厂供应下降，加之合同执行尚可，带动去库。70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计131.5万吨，环比增加5.1万吨或4.0%。分析原因，本周沥青需求略有提升，但整体用量仍不温不火。业者执行合同为主，厂库资源转移至社会库，带动库存增加。
预计下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：98.9万吨左右，较本期小幅上涨。分析原因，部分炼厂复产沥青，沥青供应有所增加。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：133.5万吨左右，较本期小幅增加。主要原因是终端需求恢复缓慢，业者以合同订单入库为主。随着库存继续出现垒库，利空当前业者购销气氛，对价格行程利空影响。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、终端需求缓慢提升，业者成交以小单为主
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数提升2个百分点至18。本周受运费上涨，和返程车运量下降，北方地区物流企业积极性有所下降；且多为短途运输。南方地区考虑到雨水天气影响，实际需求欠佳，仅有个别区域稍有起色，但仍未刚需为主。因此受物流不景气可见当前沥青资源活跃度不多，业者多观望为主，不敢轻易入市。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢
临近月底，部分炼厂合同到期，加之主力炼厂批量优惠和船单拖底政策刺激，周内贸易商提货速度有所增加，周内产销率103.2%，环比上涨7.8个百分点。另外随着北方天气尚可，改性沥青及防水沥青使用量有所增加，周内均环比出现增加。据跟踪国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.0%，环比增加0.4个百分点。本周山东地区个别企业出货好转，叠加西北地区个别省份终端零星复工，带动整体改性开工积极性增加。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、利空利多因素交织，价格或震荡盘整
表2下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 重点检测数据星级程度 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 5颗星 | 产能利用率 | ↑ | 37.8% |
5颗星 | 厂库库存（万吨） | ↑ | 98.9 | ||
5颗星 | 社会库库存（万吨） | ↑ | 133.5 | ||
需求 | 4颗星 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 52.8 | |
4颗星 | 改性沥青产能利用率 | ↑ | 5.6% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 79-81 | ||
图8 沥青未来三个月预测 |
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本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的8%，看震荡整理的占总数的62%，看空的占总数的30%。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
供应：未来三周，供应有增加预期。
预计2023年4月份国内沥青总计划排产量预计为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。
需求：终端需求逐步复苏，改性及下游工厂陆续开工。
终端防水企业陆续执行合同以备货为主，多数地区改性沥青恢复开工生产，需求陆续有所增加，预计4月份北方部分地区改性开工陆续恢复正常，而南方地区仍需关注天气影响。
成本：原料价格上调，成本增加，加工利润亏损
结论（短期）：供应增加明显，但需求恢复缓慢，且总库存增量明显，但成本端支撑明显，国内沥青震荡盘整为主。预计全国均价在3800-3820元/吨震荡。
结论（中长期）：2023年4月份国内沥青总计划排产量预计为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。其中地炼产量预期环比增加12万，中石化预期增加7万。需求端，随着各地温度逐步回升，但资金仍限制业者开工积极性，预计供需矛盾，国内沥青现货处于震荡走弱态势，现货均价在3750-3800元/吨左右震荡。
风险提示：1、原料未来供应问题。2、炼厂订单执行情况及库存增减变化。3、资金及天气因素。