导语：年末低硫渣油/沥青料市场利好支撑纷纷消退，12月份开局不佳，价格延续跌势，低端价格以跌破5000元/吨大关。2022年表现“要强”的低硫渣油/沥青料为何难逃降价？
本周国内低硫渣油/沥青料价格继续全线下调。截至12月6日（周二），盘锦某炼厂90#沥青大单价格下调150元/吨至5000元/吨。沧州某炼厂RMK船用残渣燃料油成交价格下调250元/吨至5700元/吨。江苏某炼厂90#沥青放量价格下调200元/吨至5300元/吨。四川某炼厂90#沥青下调300元/吨至4800元/吨。
数据来源：隆众资讯
近期低硫渣油沥青料持续降价，原因无非是前期价格已是“强弩之末”，年尾几大利好支撑消退后，价格逐渐回归正常水平。我们先来看一下近两年低硫渣油/沥青料价格与各类产品价格的相关性。
表 低硫渣油/沥青料与各类产品相关性系数对比
相关系数 | 原油（布伦特） | 内贸180CST | 国六 0# 柴油 | 低硫燃料油 |
2021年 | 0.88 | 0.95 | 0.92 | 0.90 |
2022年 | 0.18 | 0.94 | 0.85 | 0.18 |
2021年至今 | 0.86 | 0.99 | 0.94 | 0.81 |
2022年上半年 | 0.95 | 0.98 | 0.93 | 0.93 |
2022年下半年 | -0.06 | 0.74 | 0.59 | -0.27 |
数据来源：隆众资讯
如上表所示，2022年（截至12月6日）国内低硫渣油/沥青料价格与内贸船用180CST价格相关系数最高，为0.94。上半年低硫渣油/沥青料价格与国际原油、内贸及保税船燃价格、国六0#柴油价格均为高度相关。而2022年下半年，低硫渣油/沥青料价格与原油、柴油价格相关性明显转弱，与内贸船用180CST价格相关系数勉强维持在0.74。低硫渣油/沥青料在下半年几乎走出“独立”行情。
根据历年数据分析，影响国内低硫渣油/沥青料价格波动的主要因素有国际原油、船用燃料油和焦化产品价格走势及低硫渣油/沥青料自身的供需情况。
数据来源：隆众资讯
如上图所示，2021年低硫渣油/沥青料价格涨跌幅峰值和谷值分别出现在10月和11月。10月低硫渣油/沥青料价格大涨主要利好支撑有：国际原油方面，因天然气供紧价扬导致原油大涨，布伦特2021年10月均价较9月上涨12%至84美元/桶。同时国内柴油资源供需矛盾突出令10月柴油均价大幅推涨1400元/吨或22%。低硫渣油/沥青料受此支撑月内涨幅高达22%。11月份原油价格回落3%，国内方面国家调控令国内柴油供需矛盾缓解，柴油11月均价较10月回落3%。同时期内贸船用油行情跌势迅猛，低硫渣油/沥青料失去支撑，11月均价回落15%。
数据来源：隆众资讯
2022年上半年，国际原油整体大涨令各大主营炼厂常减压装置利润亏损，成本压力剧增，只好相继减产、检修缓解压力，低硫渣油/沥青料供应量上半年同比缩减24%，支撑放量价格不断刷新历史高位。同时上半年石油焦等焦化产品价格大涨使得焦化利润同比上涨517%至746元/吨，焦化料采购需求对低硫渣油/沥青料价格形成强力支撑。另外二季度保税船燃因资源紧张价格大涨，一度超过内贸完税价格，亦对低硫渣油/沥青料价格有所支撑。多重利好下2022年上半年低硫渣油/沥青料价格持续上行，仅出现一次窄幅回调。
下半年低硫渣油/沥青料价格始终在偏高水平震荡，至11月均价终于下行，为年内第三次回落。主要原因是原油方面近期持续走跌，以布伦特为例，截至12月6日价格跌破80美元/桶，较11月4日价格下调19.22美元/桶或-19%。同时11月国内柴油供需矛盾缓解，柴油价格快速下滑，12月6日国六0#柴油均价8250元/吨，较11月中旬9250元/吨下滑1000元/吨或11%；11月焦化利润亦跌至年内首次负值，以及年内最低水平负20元/吨，焦化料需求对低硫渣油/沥青料价格支撑已力不从心。而船用油行情持续疲软，对低硫渣油/沥青料的采购需求和能力持续下降，亦无力支撑高价。多重利空下低硫渣油/沥青料11月均价下滑3%，且跌势已延续至12月份。
隆众资讯预计，12月份若国际原油及国内相关产品无大幅推涨表现，低硫渣油/沥青料供应亦无明显波动，则低硫渣油/沥青料月均价预计仍将下滑4%-6%左右。上下游均需警惕年末价格下行风险，建议业者谨慎交投。