燃料油

自2020年开始，中国炼厂开启生产低硫燃料油的历程，以供应低硫时代的中国的保税船燃市场资源。因此，打破了内贸和外贸船燃资源不流通的历史。

国内个别炼厂需要将部分外放的低硫渣油资源，自用生产保税低硫船燃。低硫渣油资源在2020年商品供应量同比缩减25%，而东北地区，其商品供应量缩减55%。

2021年保税低硫燃料油产量同比增加49.28%，同时2021年三季度开始，焦化利润大幅走高。2022年国内低硫渣油资源供应量继续呈现出缩减趋势，特别是2022年一季度，预计低硫渣油的商品量同比减少15%。

主要资源供应紧张且价格推高，这在一定程度上带动了内贸船燃价格的大幅推涨。

图 LU主力合约、内贸船燃、保税船燃价格走势

这也令内贸船燃和保税船燃价格的相关性增强，另外，随着低硫燃料油期货的发展完善，低硫期货和现货相关性增加。低硫燃料油期货和内贸船燃也呈现出了较高的关联度，2021年初至今，两者相关性达到了93.86%。

表1 保税船燃、内贸船燃、LU低硫期货价格相关性

数据来源：隆众资讯

当前，内贸船燃混兑批发市场处于高成本、低利润的经营环境当中。而对于船供油企业而言，较高的油价下，下游终端采购谨慎，也令船供油企业销售压力增大。

业者在经营操作过程中，在考虑国内资源供需基础中，也需考虑外贸市场的波动变化，来应对当前较为弱势的市场发展环境。