导语：国内主营混兑原料价格不断上行，但内贸船燃价格涨幅却微乎其微，寻根究底，无非是运利不足，需求疲软。
一、船燃混兑成本上行，批发商成本承压
图1 船用180cst混兑原料图
当前综合测算理论成本约5553元/吨，较上周期涨55元/吨。
从国内低硫渣油/沥青料供应来看，七大主营炼厂中，滨州地区主营炼厂本周复产，但未有放量；宁波地区主营炼厂虽有放量，但未流向内贸船燃市场；沧州地区与辽河地区主营炼厂仍未复产；盘锦地区主营炼厂缩量出货，于本周5月25日提价至5506元/吨，5月27日正式停产检修；营口地区主营炼厂受疫情影响，提货速度放缓，于本周5月27日提价至5706元/吨；仅泰州地区主营炼厂稳量出货，放量价格5758.6涨20元/吨。渣油(沥青料品质）本周期主流成交加权均价5572元/吨，较上周期涨112元/吨。
本周期页岩油招标加权均价5738元/吨，较上轮招标涨42元/吨。水上油比重0.95-0.96北方市场主流到货价格5600-5650元/吨，较上周期持稳；煤柴北方到货4950-5000元/吨，较上周期持稳。
二、船燃混兑利润不及原料涨势，批发商腹背受敌
图2 各地内贸船用180cst批发价格
本周期各地船用180cst含税自提批发周均价在6110-6230元/吨，较上周期涨10-30元/吨。
以东北地区批发商来说，营口、丹东等地仍受疫情影响较为严重，港口加油量减少，且批发商多集中在盘锦、营口地区，180cst成品运至大连等地运费在50-100元/吨左右，故东北地区180cst供船成交价在6250-6300元/吨左右，但同为环渤海地区，天津地区180cst供船成交价仅为6100-6130元/吨左右，高油价下，东北地区加油需求始终疲软；终端需求疲软，供船商补货需求薄弱，始终以低价采购为主，故重油成交价未有明显推涨。
混兑成本持续上行，而终端需求未见好转，批发商出货受限，本周期全国180cst批发出库量为7.24万吨，比上周期增加0.66万吨。批发成交价虽在成本支撑下小幅上行，但不及原料涨势，国内船用180CST理论利润在76.92元/吨，较上周期跌25.02元/吨，船燃混兑利润有所减少。
三、运价持续下行，船燃终端需求表现冷清
表1中国沿海干散货船运运费周数据对比
单位：元/吨
船型（载货吨） | 区域 | 5月27日 | 5月20日 | 环比（百分点） |
5-6W | 北方-广州 | 42 | 50 | -16.00% |
6.1-7W | 北方-广州 | 38 | 47 | -19.15% |
1.9-2.1W | 北方-张家港 | 31 | 36 | -13.89% |
2.2-2.6W | 北方-张家港 | 30 | 35 | -14.29% |
2.7-3.2W | 北方-张家港 | 30 | 35 | -14.29% |
5.3-5.7W | 北方-太仓 | 24 | 30 | -20.00% |
近期国家及地方层面对煤炭市场监管力度进一步加强，多地开展煤炭销售价格实地调研，在政策落实期，港口市场交投处于僵持阶段；且本周北方大风天气较多，多个港口出现短暂封航情况，北方压港情况普遍，如天津神华码头到港船舶预计等3-5天，京唐港锚地到港船舶预计等4-5天。港口散货市场实际成交有限，沿海干散货船运运价持续下行。
低运价下，船东利润压缩严重，同时高燃油价格让船东望而却步，部分小型船只陆续停航，以壮士断腕之举及时止损；同时，外贸市场如日中天的态势，让许多内贸船东准备改航外贸，以均衡利润空间。总之，高燃油价格与低需求博弈，终端市场买单。
后市来看，疫情影响下，终端需求仍处缓慢复苏状态，大宗商品运输市场仍显清淡；国内低硫渣油/沥青料供应仍显紧张，批发商混兑成本高位持压，但终端需求疲软仍抑制涨幅，下周期，内贸船燃是场或以高位企稳，小幅上行为主。