原油专区

今年的国庆假期即将到来，而十一期间国际原油并不休市，那么十一前国际油价表现如何，节后油价又将走向何方呢？我们一起来看下。

1、行情回顾

来源：隆众资讯

表1 国庆节前国际原油期货价格表

单位：美元/桶

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国庆节前截至9月22日，布伦特原油期货价格为93.27美元/桶，与9月18日相比，小幅下跌1.23%。9月中旬后来看，国际油价先是刷新年内新高，然后小幅回落，但整体仍属高价区间。油价能够在9月下旬表现坚挺，主要得益于沙特将额外减产直接延期至12月底，供应趋紧的利好支撑是核心影响因素。而国庆前夕的小幅回落也属超买风险的兑现，属于正常的区间调整。

且从近三年的国际原油价格走势可以看出，今年和2021年国庆前夕，油价均处于年内最高位水平，且2021年和2022年国庆期间，油价都呈现明显的上行特征。

表2 历年国庆假期前后国际油价（布伦特期货为例）表现一览

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如果把时间轴拉的更长可以看出，过去13年国庆假期期间国际油价以涨势为主，不仅上涨年份数高于下跌年份数，且涨幅也明显大于跌幅。而国庆假期后一周和一个月来看，国际油价则是跌势占据上风。

2、数据分析

【供应】

表3 OPEC+产油国2023年目标产量及实际产量对比

单位：万桶/日

来源：OPEC、IEA、隆众资讯

从截至7月的官方实际产量来看，OPEC+减产计划的执行程度非常高，产出损失量已达243.8万桶/日，完成率已超过91%，较为完美的完成了预期目标。尤其是沙特的原油产量7-8月仍在下降，成为7月-9月减产的核心支柱。

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从上图可以看出，今年5月起OPEC+主导的减产开始正式发力，OPEC+整体的产出损失量从5月的144万桶/日左右升至8月预计的254万桶/日左右，增幅超76%。持续深化的减产举措也对国际原油价格形成显著支撑。另外历史来看，OPEC+的减产立场一直以来都是支撑油价的“定海神针”，已经基本消除了油价在第四季度大幅滑坡的可能性。

【需求】

来源：EIA

从美国炼厂开工率今年的表现来看，复苏态势还是较为明显，多数时间都能在过去五年的均值之上，且靠近过去五年区间的上沿。9月为例，美国炼厂开工率均值为92.9%，较过去五年均值高出5.61个百分点。

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中国为代表的亚洲市场需求复苏迹象更为显著，可以看到今年中国国内的原油加工量不仅摆脱了去年疫情环境下的低迷，也几乎全面压制了2021年的同期表现。今年1-8月中国原油加工量月度均值达6306万吨，较2022年和2021年分别上涨12.89%和4.73%。

【库存】

来源：EIA

从最具代表性的美国商业原油库存来看，刚刚过去的夏季传统消费旺季导致去库进程一直延续，截至9月17日当周美国商业原油库存达4.18亿桶，较旺季开始前下跌了9.1%，跌至年内最低点，低库存也对9月原油价格形成有力支撑。

来源：EIA

作为WTI原油期货的交割地、美国库欣地区原油库存同样如此。截至9月17日当周美国商业原油库存达2290.1万桶，较旺季开始前下跌了41%，也跌至年内最低点，稳固了9月WTI原油价格的底部支撑。

3、节后预测

表4 近五年国庆假期期间国际油价主要影响因素一览

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近五年来看，国庆期间油价上涨均来自供应端的利好支撑，而2018和2019年的下跌其实都是源自贸易战及其后续影响。供应端的利好在2020年后从未消退，尤其是2022年OPEC+重拾减产策略后，支撑愈发明显。

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过去10年来看，10月国际油价的涨跌次数平分秋色，但可以发现跌幅明显的年份基本都没有OPEC减产的保护。且上文中已提到，历史年份国庆假期后一周和一个月来看，国际油价是跌势占据上风。因此历史来看，国庆期间国际油价上涨的概率较大，而国庆过后一周和一个月，下跌的概率较大。

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综上所述，展望今年的国庆期间，国际原油市场预期仍不悲观。OPEC+减产氛围仍在延续，供应端利好依然强劲；需求端虽然美国消费旺季结束，但市场对于亚洲前景仍有信心，且随着美联储加息渐近尾声，困扰了油价整个上半年的经济担忧情绪有所减弱。今年国庆期间，国际油价或将呈现“易坚挺、难大跌”的特征。不过前期表现反映出、油价继续向上突破新高已受阻，整个10月来看，不排除存在阶段性的回调表现，但下跌幅度仍较为有限。