1、【目前全球原油供需面呈现紧平衡状态】
8月全球原油需求量10144万桶/日，较1月增长367万桶/日，增幅3.75%，环比增长6万桶/日。全球原油产量10092万桶/日，环比下降41万桶/日，全球原油供需差值为52万桶/日，处于紧平衡的状态。进入9月后在OPEC+延长减产的背景下，市场对供应趋紧的担忧增强。
2、【OPEC+减产氛围下全球原油损失量217.7万桶/日】
全球原油损失量一览表
单位：万桶/日
组织 | 区域 | 国家 | 2023/9/5（减产额度公布） | 2023/9/22 |
OPEC | 非洲 | 阿尔及利亚 | 6.8 | 6.8 |
OPEC | 非洲 | 安哥拉 | ||
OPEC | 非洲 | 刚果 | ||
OPEC | 非洲 | 赤道几内亚 | ||
OPEC | 非洲 | 加蓬 | 0.8 | 0.8 |
OPEC | 中东 | 伊拉克 | 21.1 | 21.1 |
OPEC | 中东 | 科威特 | 12.8 | 12.8 |
OPEC | 非洲 | 尼日利亚 | ||
OPEC | 中东 | 沙特 | 150 | 150 |
OPEC | 中东 | 阿联酋 | 14.4 | 14.4 |
非OPEC | 独联体 | 阿塞拜疆 | ||
非OPEC | 独联体 | 哈萨克斯坦 | 7.8 | 7.8 |
非OPEC | 北美洲 | 墨西哥 | ||
非OPEC | 中东 | 阿曼 | 4 | 4 |
非OPEC | 独联体 | 俄罗斯 | 30 | 0 |
非OPEC | 亚太地区 | 文莱 | ||
非OPEC | 亚太地区 | 马来西亚 | ||
非OPEC | 非洲 | 南苏丹 | ||
非OPEC | 非洲 | 苏丹 | ||
OPEC+合计 | 247.7 | 217.7 |
截至9月22日，全球原油市场供应损失量为217.7万桶/日，较第三轮即9月5日OPEC+公布的减产额度调整来看，减少了30万桶/日，因俄罗斯虽然也将30万桶/日的出口量削减延期至12月，但实际指的是削减出口量而非产量。从OPEC+的减产情况来看，今年第一轮OPEC+产油国的减产幅度共计165.7万桶/日，时限至2024年底；而第二次计划以沙特和俄罗斯为主，但实际情况是只有沙特的100万桶/日的减产能够落实，俄罗斯50万桶/日的减产同样为削减出口量而非产量，因此第二轮OPEC+实际的减产力度在102万桶/日左右。9月5日，沙特宣布将额外减产延长至今年年底，根据成员国最新的减产额度来看，当下原油市场的供应损失量为217.7万桶/日。
3、【库存估值远端仍有空间】
作为衡量供需的重要指标库存，与国际原油价格呈现较强的负相关性。目前，OECD原油库存约13.33亿桶，较1月下降2.84%，位于年内低点，且明显低于过去五年的均值水平。国际原油价格方面，截至9月21日布伦特原油期货月均价已涨至91.66美元/桶，较1月大幅上涨9.24%，位于年内高点，且已处于同等库存程度下，历史区间的最高水平。预计四季度库存或继续降至13.1-13.3亿桶左右。
4、【预计四季度供需差值逐渐增大】
原油供需平衡表（万桶/日） | ||||
2023-9 | 2023-10 | 2023-11 | 2023-12 | |
总产量 | 10084 | 10094 | 10105 | 10115 |
总需求 | 10219 | 10180 | 10200 | 10294 |
供需差值 | -135 | -86 | -95 | -179 |
经济增速放缓抑制油品需求预期，OPEC+主动减产对冲需求疲弱，从而实现全球原油的动态平衡。预计9月，全球原油需求量10219万桶/日，产量10084万桶/日，供需差值135万桶/日，供应缺口较8月将明显增加。预计进入四季度后，供需差值将先收窄而后增大，从10月的86万桶/日升至12月的179万桶/日，也就意味着国际原油市场的供应缺口将逐渐明显。
预计四季度，全球原油供应及需求量均将有所增长。供应方面：10至12月全球原油产量将逐月增长10万桶/日，而供应量的增长区域主要来自于美国及伊朗。今年以来，美国原油产量呈不断增长的态势，截至9月15日当周原油产量1290万桶/日，升至年内高点，较1月增长80万桶/日。2023年美国原油产量预计同比增加88万桶/日。伊朗自今年以来，原油产量从第二季度开始出现持续增长，且不断刷新年内高点，8月产量升至300万桶/日。因此，预计进入四季度后，全球原油供应量将有所增加。需求端来看，伴随着全球制造业PMI指数的不断回升，以及美国及亚洲主要消费大国部分经济数据的好转，宏观经济将有所改善，整体或呈上涨态势。整体来看供应增速将不及需求增速，随着供需差值逐渐增大，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价估值在第四季度继续被抬升。