近期油价跌宕起伏，11月3日原油价格久违暴跌，就在市场认为油价有可能一蹶不振开启下行通道之时，11月5日至9日受沙特上调官价、美国通过1万亿美元基建法案以及EIA对原油需求存乐观预期的影响，国际油价连续三天上涨，呈现不断上行的态势。11月9日，布伦特01合约期货结算价84.78美元/桶，涨幅1.62%，较8月4日上涨20.46%。其中原因我们从供需两方面来看：
图1 布伦特原油期货价格走势图
来源：隆众资讯
【需求端】
一、美国国会通过1万亿美元基础设施投资法案，法案包括现有联邦公共工程项目提供资金，同时在5年内新增约5500亿美元投资，用于修建道路、桥梁等交通基础设施，更新完善供水系统、电网和宽带网络等。此次法案是既拜登上台后1.9万亿财政刺激法案后又一备受市场关注的财政政策，短期内该法案或将促进美国经济增长及对燃料油的需求，将提振原油市场氛围。
二、沙特阿美上周五将12月阿拉伯轻质原油的亚洲客户售价每桶上调1.40-2.70美元。上调幅度大超预期，为过去20年来的第二大涨幅。沙特这一举措反映出下游用户需求依然良好，继续释放看涨信号。
表1 沙特出口原油官价
单位：美元/桶
轻质 | 沙特至亚洲（对阿曼-迪拜） | 沙特至欧洲（对BWave） | 沙特至美国（对ASCI） | 沙特至地中海（对bwave） |
2.7 | -0.3 | 1.75 | -0.3 |
三、EIA及IEA 10月中旬上调全球原油需求预测，认为全球经济增速不断加快，对于需求的提振较为明显。EIA将2021年石油需求增长预估上调9万桶/日至505万桶/日，将2022年全球石油需求增长预估下调15万桶/日，至348万桶/日。并且全线上调今明两年的原油价格预期，将2021年美、布两油价格预期分别上调2.79美元/桶、2.77美元/桶至68.48美元/桶和71.38美元/桶；2022年价格预期则均上调5.87美元/桶至68.24美元/桶和71.91美元/桶。11月9日EIA发布了11月份《短缺能源展望》，该报告估计自2020年第三季度以来，全球原油消费量已连续五个季度超过原油产量。预计在今年年底之前，全球原油需求将超过全球供应。
【小结】近期原油市场需求端表现向好，对油价支撑仍显稳固。
【供应端】
一、OPEC+维持逐月小幅增产40万桶/日的产出政策不变。此前美国、日本及印度要求其提高增产幅度，但OPEC+谨慎增产、致力于稳定油价的决心并未改变，对产量释放来说仍是有力的约束。
图2 美国原油产量
来源：EIA
二、今年以来美国原油产量缓慢增长，截至10月30日当周，增至1150万桶/日。此前8月30日，飓风艾达使得美湾地区大量的海上原油生产平台关停，但恢复速度慢于预期。直至9月23日，美国墨西哥湾地区仍有16%的原油产量处于关闭状态，影响时长接近一个月，直到10月初才逐渐回归正常水平。原本市场预计在当前高油价的趋势下，美国将大幅恢复钻井数量提高产量，但现实并没未如此，这背后的原因与拜登总统的新能源政策有直接关系，传统能源的勘探及开采在资金、政策的多重压力下开展的较为艰难，因此短期内美国大幅提升原油产量的可能性较小。面对需求的不断复苏，供应增速不及需求增速，将给予油市利好支撑。
图3 伊朗原油产量
来源：OPEC
三、伊朗与欧盟谈判将于11月29日重启，新一轮谈判的唯一目标是：“解除美国对伊朗的非法制裁”。尽管市场不断释放积极信号，但目前两国仍然存在很多障碍需要克服。由于伊朗和美国都在为获得最佳条款而不断磋商，因此达成协议可能需要更多时间。9月伊朗产量250.3万桶/日，距离其360万桶/日的高点还有110万桶/日的差距。预计短期内伊朗的潜在150-200万桶/日的原油供应量并不能向市场投放。
【小结】OPEC+、美国及伊朗短期内均不会大幅增产，供应端没有明显增量涌入。
综上所述，目前原油市场供需两端均无显著利空浮现，带来的并非是持续性的下行压力。同时可以发现，需求端带来的利好支撑更为明显，保证了原油价格的高位运行。因此当前原油市场尚未真正进入下行通道，基本面带来的底部支撑仍显稳固。