原油专区

今年的国庆假期已进入尾声，而十一期间国际原油并不休市，那么十一前后国际油价表现如何，节后油价又将走向何方呢？我们一起来看下。

表1 历年国庆假期前后国际油价（布伦特期货为例）表现一览

从上图可以看出，历年的国庆假期后，国际油价涨跌互现，并没有明显的规律，但上涨年份的涨幅略大于下跌年份的跌幅。而国庆假期后一周和一个月来看，国际油价趋跌的特征较为明显，即便是上涨年份涨幅也较为有限。

【十一期间市场回顾】：

截至10月5日，今年国庆期间布伦特原油期货涨幅已超5%，布伦特期货价格在国庆期间结算价首破80美元关口、目前已突破82美元/桶。今年国庆期间国际油价上涨的核心利好是需求预期显著向好，同时供应端又无明显利空出现。而需求预期之所以被显著看好，有两个与往年不同的点，一个是国际天然气供应短缺可能导致原油需求增加，另一个则是冷冬预期加剧燃料消耗。

过去历年中，凡是国庆节后油价出现上涨且涨幅较为明显的年份，都具备一个共同特点：即OPEC+进行了限产、减产操作或释放了相关意愿，由此带来的供应预期利好给油价提供支撑。而今年OPEC+10月会议继续维持小幅增产节奏不变，没有给油价贡献新的利好，因此需求预期的推动更为关键。

图1 国际天然气价格走势一览

从上图可以看出，以欧洲基准TTF期货来看，天然气价格可谓涨势如虹，截至10月5日已升至12年来的新高。全球疫情数据缓和、需求的大量回归叠加寒冷冬季预期，欧美等地今年天然气的供应明显跟不上需求，俄罗斯的北溪2号管道也无法扮演救命稻草的角色。天然气的紧缺价扬在国庆期间对原油的影响加剧，加固了国际油价的需求预期。以美国为例，其实取暖油在冬季取暖结构中的占比已大不如前，天然气才是冬季取暖发电的支柱，占比高达近40%，因此即便天然气价格疯涨，取暖油也不会成为理想的替代品，但对需求预期的支撑却是显而易见的。

【国庆节后市场前瞻】：

图2 国际原油供需关系一览

国际原油市场的供需关系来看，2021年全年基本都是供弱于求的格局，且第四季度需求预期显著向好。基本面向好决定原油价格中长期走势，今年油价易涨难跌的特征仍在延续。

表2 各大机构对第四季度原油需求预测一览

单位：万桶/日

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从各大机构对第四季度的原油需求预测也能看出，几乎是步调一致的看好。第四季度由于各国疫情管制的放松、疫苗接种的推进，经济和需求大概率持续复苏，原油价格依然能感受到需求端驱动的力量。

后市能够对原油价格形成明显压制的潜在利空，大约集中于伊朗和美国两点。伊朗问题一旦制裁解禁，潜在的增供空间大约有130-200万桶/日，但目前美伊谈判尚未恢复，谈判倍感艰难；而美国此前已经提过偏高油价不符合其利益，已经与沙特和OPEC进行沟通，若油价持续上行，不排除将出现美国会施压沙特，让OPEC+增大提产力度的可能性。以2018年为参照，当时布伦特最高升至86美元附近，若全球天然气危机没有进一步恶化，这个点位可能将是油价的强阻力位。

综上所述，由于OPEC+减产氛围并未消失，今年冬天难以重演2015和2018年的深跌，底部支撑非常稳固。而当前原油已经迈入高油价区间，上行空间并非无限大，持续攀升带来的阻力也将随之增强，100美元出现的概率还是极低的。