原油专区

当我们沉浸在迎接辛丑牛年的喜悦中时，国际原油价格也走出了牛年牛市的磅礴气势，进入2月以来油价可谓大幅上行不断突破新高，迎来开门红。截至2月22日，WTI期货结算价61.49美元/桶，布伦特65.24美元/桶，分别较2月1日交易日上涨14.8%、15.8%。为2020年1月8日以来的最高值。油价受全球经济增速、供需、美元、地缘政治等多个方面共同影响作用，在利好与利空的博弈之下走出了上扬曲线。

图1 国际原油价格走势图

来源：隆众资讯

近期油价上涨受以下几个方面影响：

【供应端】

1、寒潮天气导致美国原油产量减少，全面恢复可能需要数周时间。目前，得克萨斯州及其他产油州的原油生产商每天停产200万—400万桶原油。尽管气温已经回升，但设备结冻等损害及电力中断都会减缓其生产恢复速度，该地区页岩油可能需要至少两周时间才能完全恢复正常生产。同时因极寒天气影响，俄罗斯部分地区甚至被迫中断管道输油，2月增产原油的预期未能兑现，且原油产量低于OPEC+的生产配额。

2、沙特2至3月额外减产100万桶/日的协议，及致力于推动去库存，加速全球原油市场供需再平衡的目标，截至3月底都将给原油市场提供稳固支撑，起到了“保驾护航”的效果。

表1 2020-2021年OPEC+会议结果要点对比一览

单位：万桶/日

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【需求端】

1、2021年1月份全球制造业PMI为54.4%，较上月回落0.8%，连续7个月保持在50%以上。全球制造业增速较上月虽有所放缓，但指数仍在54%以上，全球制造业延续2020年下半年以来的恢复态势，整体运行较为稳定。另外备受瞩目的美国制造业在2021年开局强劲，产量和订单量正以6年来最快的速度增长，消费者需求也有所改善。全球经济持续复苏，将带动终端需求增长，进而为油价上涨提供动力。

图2 主要经济体制造业PMI指数走势图

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2、美国商业原油库存连续4周下降，与过去五年同期持平。截至2月12日当周，出口量同比增加 29.8万桶/日，产量下降220万桶/日。出口量增加意味着海外国家原油采购需求的复苏。出口量大幅增加、产量下降以及炼厂加工量增加，原油库存下降，对油价产生了利好支撑。

图3 美国商业原油库存走势图

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3、截至1月最新数据，OECD原油库存连续3个月下降，降至15.28亿桶，过去五年OECD原油库存在14.44—14.98亿桶的区间波动，目前的库存水平距离过去五年均值逐步缩短距离。OPEC+预计到2021年8月，发达国家的原油库存将降至2015-2019的平均水平，即达到减产联盟的最初目标。当前，全球原油去库趋势仍在，对于油价的支撑也在持续。

图4 OECD原油库存趋势图

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4、全球疫情新增确诊病例增速放缓，部分地区已经开始考虑放松防控措施。同时欧美疫苗研发积极推进，接种量增加。

图5 中国/海外疫情新增确诊对比

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【政策面】

美国1.9万亿美元疫情救助计划持续推进中，市场预期此方案将提振需求。另外美联储也继续维持宽松的货币政策，并继续购买资产直至美国经济出现实质性进展。量化宽松的货币政策令美元将继续贬值低位运行，为国际油价提供持续性利好支持。

图6 美元指数与国际油价走势图

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【地缘政治】

1、2月15日胡塞武装袭击了沙特，地缘政治事件同步推高了原油市场，导致原油价格突破高位之后并不敢有大空头入场操作。次日，地缘局势动荡叠加寒潮天气导致美国供应趋紧预期增强，国际油价继续上涨。但中东地区不会形成大规模的冲突，经历了短暂的提振之后，不会持续对油价产生利好支撑，影响较为有限。

2、美伊关系持续缓和，如果美国重返伊朗核协议并放松对伊朗的制裁，伊朗有望于3月开始出现实质性提产，将给市场带来300万—400万桶/日的潜在供给增量，对油价产生利空抑制。

【后市如何】

综上所述，上述原因共同作用推涨近期油价。接下来油市将何去何从？需要关注以下因素影响：

1、OPEC+将于3月4日举行会议，讨论原油市场形势并做出第二季度产量政策决定。会议召开在即，沙特及俄罗斯再次就石油战略产生分歧。据悉沙特已暗示OPEC+将保持产量稳定，鉴于目前油价已经上涨至疫情前的水平，俄罗斯则希望继续增加供应。同样OPEC+是否于4月1日起提高产量配额存在不确定性，一旦放松减产额度，将直接影响油价走势。2、尽管OPEC成员国承诺本月减产，但伊拉克的原油出口在2月上旬仍有所增加。3、近期美国寒潮天气即将结束，带来的仅是短时性影响，不会蔓延至3月。

因此后市值得注意的是：3月4日OPEC+会议的结果，美国正式取消对伊朗制裁的时间点，及美国1.9万亿刺激计划的落地实施。上述三方面的关注点一个偏空、一个利空、一个利好。整体来看，预计3月油价将承压前行，涨势受限。