备受关注的OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议于北京时间4月1日晚召开。会议结果并未如之前市场预期的维持当前减产规模，而是决定5-7月份逐步增加原油产量，且沙特将分阶段撤回额外减产。不过市场认为产量增幅依然弱于不断恢复的需求，国际油价依然大幅上涨。截至4月1日WTI期货结算价 61.45美元/桶，较前一交易日上涨2.29%。布伦特期货换月06合约结算价64.86美元/桶，较前一日上涨2.12美元/桶。
本次会议的要点提炼如下：
1、OPEC+5月增产35万桶/日，6月增产35万桶/日，7月份增产45万桶/日。
2、沙特将分阶段撤回100万桶/日的额外减产。5月缩减25万桶/日（即5月沙特实际额外减产为75万桶/日），6月缩减35万桶/日，7月缩减40万桶/日。
3、部分产油国上报额外减产计划及承诺。
4、OPEC+将继续每月初召开部长级会议，以评估市场环境并决定未来几个月的产量水平，每次调整幅度将不超过50万桶/日。
5、4月28日将进行下一次会议。
表1 2020-2021年OPEC+会议结果要点对比一览
单位：万桶/日
减产时段 | 减产额度 |
2020.5.1-6.30 | 970 |
2020.7.1-12.31 | 770 |
2021.1.1-2022.4.30 | 580 |
2021.1.1-1.31 | 720 |
2021.2.1-2.28 | 812.5（包含沙特额外减产100万桶/日） |
2021.3.1-3.31 | 805（包含沙特额外减产100万桶/日） |
2021.4.1-4.30 | 790（包含沙特额外减产100万桶/日） |
2021.5.1-5.31 | 730（包含沙特额外减产75万桶/日） |
来源：隆众资讯
我们先来盘点下OPEC+ 今年以来的减产进程：3月框架内减产规模为705万桶/日，较2月有7.5万桶的增量，源于俄罗斯及哈萨克斯坦2-3月逐月共计增加日产量7.5万桶（比例分配：俄罗斯增产6.5/万桶/日，哈萨克斯坦1万桶/日）。叠加框架外减产：沙特2、3月执行额外减产100万桶/日，3月减产额度为805万桶/日；4月，俄罗斯及哈萨克斯坦被允许分别增产13万桶/日、2万桶/日，4月减产额度为790万桶/日；5月，OPEC+增产35万桶/日，叠加框架外减产：沙特增产25万桶/日，5月OPEC+共计减产730万桶/日。
表2 2021年OPEC+减产幅度一览表
单位：万桶/日
国家 | 产量 | 5月减产额度 | 5月减产目标 | 6月减产额度 | 6月减产目标 | 7月减产额度 | 7月减产目标 |
阿尔及利亚 | 105.7 | -17 | 88.7 | -15.9 | 89.8 | -14.5 | 91.2 |
安哥拉 | 152.8 | -24.5 | 128.3 | -23 | 129.8 | -20.9 | 131.9 |
刚果（布） | 32.5 | -5.2 | 27.3 | -4.9 | 27.6 | -4.4 | 28.1 |
赤道几内亚 | 12.7 | -2 | 10.7 | -1.9 | 10.8 | -1.7 | 11 |
加蓬 | 18.7 | -3 | 15.7 | -2.8 | 15.9 | -2.6 | 16.1 |
伊拉克 | 465.3 | -74.8 | 390.5 | -69.9 | 395.4 | -63.7 | 401.6 |
科威特 | 280.9 | -45.1 | 235.8 | -42.2 | 238.7 | -38.4 | 242.5 |
尼日利亚 | 182.9 | -29.4 | 153.5 | -27.5 | 155.4 | -25 | 157.9 |
沙特 | 1100 | -176.8 | 923.2 | -165.3 | 934.7 | -150.5 | 949.5 |
阿联酋 | 316.8 | -50.9 | 265.9 | -47.6 | 269.2 | -43.3 | 273.5 |
OPEC | 2668.3 | -428.7 | 60.3 | -401 | 2267.3 | -365 | 2303.3 |
阿塞拜疆 | 71.8 | -11.5 | 60.3 | -10.8 | 61 | -9.8 | 62 |
巴林 | 20.5 | -3.3 | 17.2 | -3.1 | 17.4 | -2.8 | 17.7 |
文莱 | 10.2 | -1.6 | 8.6 | -1.5 | 8.7 | -1.4 | 8.8 |
哈萨克斯坦 | 170.9 | -24.6 | 146.3 | -24 | 146.9 | -23.4 | 147.5 |
马来西亚 | 59.5 | -9.6 | 49.9 | -8.9 | 50.6 | -8.1 | 51.4 |
墨西哥 | 175.3 | 0 | 175.3 | 0 | 175.3 | 0 | 175.3 |
阿曼 | 88.3 | -14.2 | 74.1 | -13.3 | 75 | -12.1 | 76.2 |
俄罗斯 | 1100 | -158.2 | 941.8 | -154.3 | 945.7 | -150.5 | 949.5 |
苏丹 | 7.5 | -1.2 | 6.3 | -1.1 | 6.4 | -1 | 6.5 |
南苏丹 | 13 | -2.1 | 10.9 | -2 | 11 | -1.8 | 11.2 |
非OPEC | 1717 | -226.3 | 1490.7 | -219 | 1498 | -210.9 | 1506.1 |
OPEC+ | 4385.3 | -655 | 1551 | -620 | 3765.3 | -575.9 | 3809.4 |
为何此次OPEC+逐步增产的决策，并未导致国际油价下跌呢？
1、OPEC+ 6—7月的增产额度小于市场此前预期。
2、从本次会议结果来看，叠加沙特的额外减产撤出计划，OPEC+未来三个月将累计增产205万桶/日，而市场预期同时段需求增量可能在300万桶/日，预计今年夏季全球原油需求的复苏进程将超过OPEC+逐步增产的推进速度。此外OPEC+在2020年已经削减了近一半的钻井数量，因此主要产油国的增产同样需要时间恢复。
3、本次会议沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，我们希望将原油库存降至2015-2019年的平均水平。此前OPEC+在2月的会议上就曾表示将致力于在达成去库存目标，加速原油市场供需再平衡。目前OECD原油库存为15.01亿桶，距离2015-2019年的均值14.69亿桶有3200万桶的距离，但已连续5个月下降，整体延续去库趋势。
图1 OECD原油库存趋势图
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综上所述，此次会议结果预期全球需求复苏进程加速，提振了原油市场氛围。除了OPEC+会议，当前原油市场多呈利好利空博弈之势：拜登计划推出新的2万亿基建投资，持续的量化宽松预计中长线将利空美元，提振原油为首的大宗商品市场氛围。但欧洲疫情仍然严峻，法国已下令进入第三轮全国封锁状态，加之欧洲疫苗的推进仍不顺利，阻碍全球需求复苏进程。另外6月伊朗将进行大选，目前陷入停滞的美伊关系或将缓和，伊朗增产的预期将给油市带来利空压力。随着油价不断上行，美国原油产量逐步增加的预期也正在增强，利比亚及委内瑞拉在3月的原油产量及出口量也均有提升。长线来看以上因素均给油价上行带来阻力，但OPEC+此次会议的召开短期内仍对油价产生利好支撑。
下一次OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）将于4月28日再度开会，决定之后的产油政策。届时OPEC+新的产出方案将继续为油价走向提供新的指引，隆众资讯将持续跟踪报道。