导语：随着国内柴油供应持续增加，柴油下游需求却在逐步缩减，供应偏紧矛盾或将演变成供大于求态势。
前面我们提到，根据隆众资讯数据统计。10月我国柴油产量达到1816万吨，环比9月增加195万吨，涨幅12.05%。自10月下旬以来，柴油周度产量连续五周实现正增长，近三周保持465万吨/周产量水平。
随着柴油产量的逐步增加，截止11月中旬，除西南局部地区还有柴油略紧情况外，国内大部地区柴油资源偏紧现状得到彻底缓解，主营配置资源均已到位，柴油开始无限制供应，各地陆续推出优惠促销价格，和独立炼厂出货价格形成竞争。
上游供应面临持续增加的同时，下游需求在逐步缩减。从三季度公布的一些宏观数据可以看出，目前疫情在国内持续反复，国内经济增速不及预期。
首先，专项债发行节奏持续加快，基建、房地产各项指标持续走弱。
基建方面，10 月我国基建投资(不含电力)累计增速为1.00 %，增速持续下降。而1-10 月新增专项债发行规模约2.91 万亿元，同比下降18.03 %，降幅持续收窄，占年度总预算的比重提升至84.02%，专项债发行节奏继续加快。
地产方面，1-10 月我国土地购置面积累计增长-11.00%，商品房销售额累计增长11.80%，投资完成额累计增长7.20%，新开工面积累计增长-7.70%。政策收紧导致房企投资意愿下降，房地产行业各项指标仍在持续走弱。
与基建、房地产密切相关的重卡和工程机械销量增速亦持续回落，印证了行业景气在逐渐下降。
近期10月货车销量数据公布，重卡10月销量53463万辆，同比减少61.26%，4月以来连续五个月出现下行趋势。
10月挖掘机销量降幅也持续扩大，10 月我国挖掘机总销量为18,964 台，同比减少30.60%。其中，国内销量12,608 台，同比减少47.23%；出口6,356 台，同比增长84.80%。10 月小松中国挖掘机开工小时数为109.80，同比下滑20.03%，处于近五年同期最低水平。
10 月装载机销量9,276 台，同比减少12.30%，与挖机类似，在下游需求走弱、低基数效应逐渐减弱、出口增速下降等因素影响下，挖掘机、装载机等工程机械销量增速转负，且负值逐渐扩大，印证了本轮行业景气周期已开始逐渐下降。
本轮工程机械行业景气周期始于2016 年，主要驱动力既有基建、地产等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新、出口增加等其他因素。至2021年，设备更新高峰逐渐结束、人工替代效应减弱以及下游需求趋势性走弱，国内需求逐渐回落。出口虽然受益于疫情而高速增长，但占比仍较低，且随国外供应链逐渐恢复出口亦大概率回落。因此预计未来工程机械行业需求将逐渐回归正常水平，维持行业“弱势”水平。
柴油和运输和基建、工矿需求是呈现正相关影响。随着冬季到来，北方降雪频繁，工矿、基建开工率下滑，柴油需求更集中在南方市场争夺上，下海运输需求将迎来一波旺季，运价有望上行，而下海价格将在众多北方炼厂的出货压力下出现竞争性下滑趋势。目前原油方面，虽然美国推出5000万吨战略储备原油，联手日本、印度多国抑制油价上行。但原油和动力煤不同，终极话语权掌握在OPEC产油国手中，产油国释放重新评估产出策略预期，多头强撑油价，在危险边缘走高。但值得关注的是，作为超级大国的美国还有终极武器在握，那就是美伊谈判。所以“孰强孰弱”还要看美国这次的决心，四季度国内油价和原油一样行走在高位风险之下，未来存在出现剧烈行情波动的可能。