成品油

2020年是极不平凡的一年，经历了前所未有的疫情大考，原油出现多次黑天鹅事件的冲击与洗礼，主营承受并度过了艰难的清客存压力，地炼也面临风险准备金的补缴。然而2021年依然沿袭了2020年的不确定性，原本春节前的传统补货，地炼清库让利，转变为对三四月份长约期货的火爆预定与青睐，汽柴油价格也在原油接连上涨助推下，一路高歌猛进。

然而，随着春节假期临近，下游基建项目等多已退市休假，柴油需求降至低位。受近期传出的炼厂二三季度计划检修较为集中的消息提振，原本看空柴油后市的中间商纷纷入市采购，山东独立炼厂平仓量加大，东北独立炼厂资源已超卖至3月底甚至4月份。

图1  江里贸易商船单成交价格走势

从华东江里贸易商船单成交价格来看，汽油从11月份开始，开启了震荡上扬走势，由11月初的4850元/吨，一路攀升至目前的5980元/吨，短短的三个月上涨了千元之多，涨幅高达23%。而柴油走势是先扬后稳，也是从11月份开启上涨周期，1月份回稳整理，2月初呈稳中反弹趋势。

图2  中国成品油社会库存情况

从成品油社会库存走势来看，2020年成品油社会库存整体呈现“M”型走势。样本企业汽油年度社会库存均值为40%，对应的绝对量为99.5万吨，柴油样本企业年度库存均值为36%，对应绝对量为88.3万吨。经过2020年最后三个月的集中消库操作，进入2021年，节前备货增加，致使库存稳中提升。

表1  华东汽柴油船运到港资源统计

　进入2021年，从华东汽柴油到港情况来看，卸货港均是浙江宁波；而装货港分布在东北和华南。汽油来源基本都属于北油南下，主要集中在东北独立炼厂。而柴油除了盘锦港装船以外，也存在南油北上的情况，装货港为东莞和厦门。本区域船运资源流通量相对较小。

图3  华东1-2月初汽柴油到港量对比

截止2月初，从近期华东汽柴油到港资源量对比来看，汽油占比最大，达到一半以上，主要是和春节前汽油需求好于柴油有很大关系。

整体来看，汽油受春节假期带动，仍存推涨空间；而柴油在原油成本面带动下，现货上涨依然存在阻力，不排除适度让利走量的可能，而三四月份的期货依然炙手可热，主要是二季度的炼厂集中检修，将会导致供应趋紧。因此，柴油短期操作仍需谨慎，防止春节假期到正月十五之前出现回调风险，继续关注独立炼厂销产比以及春节期间柴油是否出现累库情况。中长线受需求复苏带动，可以保持乐观预期。