原油专区

当地时间3月11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。此项法案正式签署后，宏观市场的情绪再次转向乐观，金融市场一片欢呼，美元指数持续下行，国际油价一路高歌拉涨，布伦特原油期货结算价因此主要利好消息涨至69.63美元/桶，为2019年5月22日以来最高。

为何该法案的落地，能给大宗商品及金融市场带来如此大的影响？

1、首先，本轮的财政刺激法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺，即上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。本次法案将耗资1.9万亿美元，包含向个人分发支票、延长失业保险、向州和地方政府拨款、提高疫苗接种和检测能力等多个方面。其中，1万亿美元为对低收入人群的直接补贴和失业补助， 4000亿美元直接抗击疫情，4400亿美元投向企业和地方政府。此法案短期内能有效缓解在疫情中备受打击的美国就业环境和相关行业。巴克莱经济学家表示，拜登的“蓝图”将推动美国经济今年增长6.5%，而没有这一计划的美国经济增速或只有4%。

表1 2020-2021年美国财政刺激政策一览

2、其次，财政刺激方案的推进，提振了美股及大宗商品。截至3月10日，道琼斯工业指数2月以来涨幅逾7%，伦敦金属交易所铜3个月远期涨幅近16%，WTI原油活跃合约涨幅逾24%。同时，该方案或将提高2021财年联邦赤字1.2万亿美元，提升赤字率至16%左右，联邦债务规模占GDP比值135%，,达二战以来新高。但债务规模的利息负担尚在美国财政部可控范围内，难以直接影响美债及美元的市场信心。另一方面宽松的货币政策意味着流动性增强，美元将继续贬值、承压运行，对油价形成支撑。此方案短期内将提振美国经济发展，提升市场风险偏好，对美股及大宗商品提供利好支撑。

图1 国际油价与美元指数走势对比

来源：隆众资讯

3、我们从拜登1.9万亿美元刺激计划的进程来看对油价产生的影响。自1月12日美国总统拜登承诺将推行此法案，至3月11日法案落地，对油价的提振次数达13次，只有3次对油价形成抑制。受此影响叠加其他利好消息共同作用，截至3月11日，WTI期货结算价较1月12日上涨24.07%，布伦特期货结算价上涨23.06%，对油价的利好支撑持续显现。

表2 美国新版财政刺激方案推进进程

来源：隆众资讯

但大规模的经济刺激带来的并非全是利好。因为美国经济正在复苏，大规模刺激措施会引发通胀风险，不仅对于美国自身而言，对发展中经济体也同样会引发“输入型通胀”。叠加2020年12月美国通过的9000亿美元援助计划，短时间内已增加了2.8万亿美元的财政刺激，不断扩大的财政赤字会有一部分将变相由其他国家承担，同时也会给美元大幅贬值带来压力。此轮刺激措施或助长通胀预期，推高美国国债收益率，近期10年期美国国债收益率的持续上行，已对油价产生了一定的负面影响。

接下来拜登政府还将推出哪些政策？根据拜登竞选纲领，其政策主张还包括增税改革、基建投资与绿色能源领域投资、加强金融监管等。预计最快今年四季度启动讨论。“美国复苏计划（American Recovery Plan）”，为拜登政府将推出的第二轮财政刺激，市场预期总规模约3万亿美元，其中传统基建和绿色能源领域投资约2万亿美元，其他领域投资约1万亿美元。但拜登各领域政策对国际油价的影响方向并不一致，且作用周期也不相同。

预计新的经济刺激方案和宽松的货币政策，将有助于提振市场信心和需求预期，同时将继续压制美元，总体而言对油价还是利好支撑居多。其对国际原油市场的后续影响，我们还将持续关注。