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众所周知，国际原油价格在今年年初即突破并站稳80美元关口，此后延续上行步伐，截至2月上旬布伦特期货价格已逼近95美元/桶的高位。虽然原油价格涨势抢眼，但下游行业表现却难一样红火，过高的原油价格对下游并非利好。
表1 国际原油超过80美元后下游代表性品种波动一览
单位：元/吨、美元/吨（PX）
2021年12月底 | 2022年2月中旬 | 涨幅 | |
原油（布伦特） | 77.78 | 94.44 | 21.42% |
汽油 | 7714 | 9372 | 21.49% |
柴油 | 7196 | 7655 | 6.38% |
PE | 8650 | 8950 | 3.47% |
PP | 8350 | 8550 | 2.40% |
顺丁橡胶 | 14300 | 13700 | -4.20% |
丁苯橡胶 | 12200 | 12700 | 4.10% |
苯乙烯 | 8575 | 9050 | 5.54% |
PX | 896.5 | 1062.67 | 18.54% |
涤沦长丝 | 7150 | 8025 | 12.24% |
涤纶短纤 | 7010 | 7730 | 10.27% |
来源：隆众资讯
从上表可以看出，从原油尚未突破80美元关口（去年12月底），到目前超过90美元高位运行，原油价格涨幅已超20%，但除汽油和PX外，下游多数品种的涨幅远不及此，尤其是下游化工方向“三烯三苯”延伸出的主要品种。也就是说，原油显著的涨势难以对下游多数品种形成有力提振，其一方面在承受原油高涨带来的成本压力，一方面受制于需求（化工行业供大于求的现象较为普遍）、价格推涨力度有限，导致利润空间受到挤压。
表2 原油涨超80美元后下游部分品种利润数据一览
单位：元/吨
2021年 | 2022年春节前（1月27日） | 2022年2月中旬 | |
炼油利润 | 620 | 1191.08 | 1583.8 |
PE利润 | 1694 | 1049 | 932 |
PP利润 | 893.09 | -428.49 | -554.83 |
顺丁橡胶利润 | 2550.38 | 4205 | 3578 |
丁苯橡胶利润 | 2516.1 | 2687.5 | 1525 |
苯乙烯利润 | 184.39 | 113.43 | -508.53 |
PX利润 | -556 | -527 | -460 |
涤沦长丝利润 | 349.59 | 61.82 | 234.01 |
涤纶短纤利润 | 123.01 | 1.83 | 10.34 |
来源：隆众资讯
从上表可以看出，得益于汽油价格涨势的有力支持，炼厂炼油利润随原油价格的攀升而出现上涨，当前利润较为丰厚，更胜原油价格在80美元之下时的表现。由于PX价格涨势同样不俗，因此PX利润也出现了持续减亏。此外其他下游品种利润则出现了不同程度的下滑，涤纶短纤等品种甚至跌至盈亏线附近。
表3 部分下游品种过剩情况一览
单位：万吨
2020年 | 2021年 | 2022年E | |
苯乙烯供应过剩量 | 0 | 0 | 30 |
涤纶长丝供应过剩量 | 462.5 | 535 | 660.6 |
涤纶短纤供应过剩量 | 49.2 | 60.92 | 85 |
来源：隆众资讯
可以看出，不仅原油上涨的红利难以全部传导至下游品种，部分下游品种的供应还将持续增长，过剩局面或更加明显。
表4 近年来成品油出口表现一览
单位：万吨
汽油出口量 | 柴油出口量 | 煤油出口量 | |
2019年 | 1637 | 2139 | 1761 |
2020年 | 1600 | 1977 | 998 |
2021年 | 1455 | 1720 | 856 |
2022年E | 1056 | 1012 | 464 |
来源：隆众资讯
展望2022年全年，炼油利润可能出现收窄，或将逊于过去两年的表现。一方面是汽柴油的价格或难一直保持在高位，另一方面也与出口萎缩、国内市场竞争加剧有关。可以看出，近年来成品油出口量曾在2019到达高峰，但2020年后政策风向逐渐转向，预计2022年汽柴油出口量仅2000万吨左右。相较炼油利润，原油价格高企（80美元以上）导致下游化工等行业面临的压力更大，多数化工品种供大于求的格局难以改变，仅靠成本支撑无法扭转工厂谨慎的定价心态，下游需求的掣肘仍在。