进入11月以来，国际原油震荡下行。11月17日，美联储发表鹰派言论，激进加息忧虑再起，布伦特原油期货价格由92.86美元/桶跌至89.78美元/桶，下跌3.08美元/桶，跌幅达3.31%。11月21日，市场传闻12月4日的OPEC+会议将考虑每天增产50万桶的原油产量，国际油价盘中一度暴跌逾5美元，布伦特原油跌破83美元/桶，均创2022年1月以来新低。截止11月24日，布伦特原油期货价格为85.34美元/桶，较11月1日的94.65美元/桶下跌9.31美元/桶，跌幅9.98%。
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国际原油震荡下行，华南成品油市场表现如何？
截止11月25日，华南地区92#汽油均价为9045元/吨，环比下跌233元/吨，跌幅2.51%；0#柴油均价为9031元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅0.17%。可以看出，进入11月以来，随着国际原油震荡下行，叠加受公共卫生事件的影响，华南地区汽柴价格也跟随下行，其中，汽油跌幅较柴油更大。11月21日24时发改委下调零售限价，其中，汽油下调175元/吨，柴油下调165元/吨。发改委调价后，华南地区柴油价格虽继续挂至新一轮批发限价，但主营限量限售政策有所放松，中下游柴油可采量增加，柴油资源紧张局面得以缓解，价格也开始慢慢回落；而汽油方面，华南地区受公共卫生事件影响，终端消耗缓慢，抑制部分汽油需求，汽油价格继续偏弱运行。
华南市场汽柴价格下行，那么“北油南下”的套利如何呢？下面我们分别从汽油和柴油两方面来分析一下山东-广东套利的情况。
一、 汽油方面
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如上图所示，截至11月25日，山东地炼92#汽油均价为8006元/吨，广东主营92#汽油均价为8688元/吨，山东-广东理论汽油套利空间为462元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅18.52%。从9月下旬开始，山东-广东汽油套利空间打开，目前套利空间虽有缩窄，但仍有套利空间。主因近期广东省受公共卫生事件影响，汽油市场需求表现欠佳，汽油价格持续下行，而山东地炼汽油价格虽有下行趋势，但跌幅不及广东大。因此，山东-广东汽油套利空间缩窄。
二、柴油方面
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如上图所示，截至11月25日，山东地炼0#柴油均价为8498元/吨，广东主营0#柴油均价为9010元/吨，山东-广东柴油理论套利空间为292元/吨，环比上涨301元/吨。由此可见，自11月下旬开始，山东-广东柴油套利空间打开。主要原因是近期华南地区柴油资源偏紧局面得以缓解，船运费也有所下降，叠加近期山东地炼柴油价格持续下行，且跌幅较大，而广东主营柴油价格虽挂至新一轮批发限价，但销售政策有所放宽。因此，山东-广东柴油套利空间打开且呈增大趋势。
后市来看，原油方面：OPEC+坚定减产和美联储可能放缓加息力度带来利好支撑，但西方对俄制裁能带来多大程度的供应忧虑值得观望，预计下周国际油价或有上涨空间。汽油方面：华南地区受公共卫生事件影响，汽油需求仍受到抑制，预计下周华南地区汽油价格仍偏弱运行；而柴油方面，华南地区仍处赶工期，柴油有部分刚需支撑，预计下周华南地区主营柴油价格稳中小幅下跌；而下一轮发改委调价预计下调概率较大，且以目前的原油综合变化率来看，下调幅度在380元/吨左右，目前已有部分贸易商出现提前抛货现象，预计下周华南地区贸易商的柴油价格或存继续下行趋势。