原油,评论,聚焦
时光如白驹过隙，2022年已近尾声。2022年的原油市场可谓是波诡云谲，堪称近十年来行情波动最为剧烈的一年。岁聿云暮，梳理盘点大事要事，温故以知新。
1、俄乌冲突爆发，“白天鹅”事件支撑国际油价出现久违“破百”表现
2月下旬俄罗斯正式决定对乌克兰采取特别军事行动，地缘风险骤然增强，国际原油价格迅速攀升。截至2月28日，布伦特期货结算价达100.99美元/桶，尘封多年的百元关口再次被突破，且创下从90到100美元的用时最短记录（1个月，此前记录为2个月）。3月8日，布伦特期货更是创下127.98美元/桶的年内最高点记录。
【隆众解读】：回顾历史可以发现，国际原油价格在2022年之前，只有两次突破100美元关口的纪录，分别发生在2008年的2月末和2011年的1月末。俄乌冲突及其引发的供应趋紧预期是今年上半年原油市场的核心影响因素，也为全年油价涨幅超40%奠定坚实基础。
2、美国开启史上最大规模释放战略储备，一度重挫国际油价
3月31日，美国宣布将在未来6个月每天释放100万桶战略原油储备、创有史以来最大规模。美国宣布该计划后， 国际油价应声大跌，WTI 原油期货结算价100.28美元/桶，环比跌7.54美元/桶。此后国际能源署(IEA)也宣布将释放1.2亿桶战略原油储备，其中一半的释放规模将来自美国，其他成员国将分担其余部分。
【隆众解读】：此次美国计划释放战略储备与以往不同的方面在于：1、释放总规模史无前例的1.8亿桶，远高于过去的任何一次释放额度。2、全球从未有过在如此长的时间内以每天平均100万桶的速度释放过战略储备，此次释放时间长达6个月之久。3月31日至4月11日，国际油价跌幅达8.74%，美国大规模释储即是核心利空因素。
3、欧盟决定全面禁运俄罗斯原油，对俄制裁持续加码
表1 欧盟对俄油制裁条款一览
原则 | 最终目标为全面禁止欧盟成员国直接或间接购买、进口、转进口俄罗斯原油、成品油，或为运输俄油的油轮提供保险服务。 |
通用豁免期限 | 1、2022年12月5日之前，对于海运俄罗斯原油的一次性交易和6月4日之前签订的长约豁免制裁；2、2022年12月5日之前，对为第三方国家进口俄油提供直接或间接的金融、技术等服务暂时豁免制裁。 |
管道豁免 | 1、部分欧洲国家高度依赖管输俄油，暂时不进行制裁，但成员国需每3个月向欧盟报告管道的俄罗斯原油进口量；2、禁止将管道进口的俄油转运或销售至其他国家。 |
豁免国 | 1、2023年12月5日之前，捷克可以进口俄罗斯原油；2、2024年12月31日之前，保加利亚可以维持2022年6月4日之前签订的长约俄油采购。 |
其他豁免情形 | 如有国家出现突发供应中断或出于人道主义的用途，俄罗斯原油进口可以暂时豁免制裁。 |
5月4日，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟计划在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油。她说：“这将是对所有俄罗斯石油的全面进口禁令，包括海运和管道输送原油和成品油。我们将确保以有序的方式逐步淘汰俄罗斯原油，使我们和合作伙伴能够确保替代供应路线，并将对全球市场的影响最小化。”。经过数轮讨论后，最终定为只禁运俄罗斯的海运原油，管道输送不受影响，计划在12月5日起逐渐全面禁运俄罗斯海运原油。
【隆众解读】：欧盟一旦完全停止从俄进口原油，理论上将出现200+万桶/日的缺口，约40%的俄罗斯出口原油存在供应风险。欧盟及西方对俄制裁持续加码，由此带来的供应担忧情绪贯穿了今年的5-11月，为油价提供底部支撑。
4、俄乌冲突带来深远影响，欧亚原油贸易流向变局
亚洲地区是俄罗斯原油的第二大消费区域，而其中印度、中国、韩国和日本的占比超过99%。从今年的表现来看，中印购买俄油的增长势头非常明显，尤其是印度在3月起大量低价扫货，进口俄油数量大增。与此同时，巴西和挪威原油流向中国呈现持续减弱趋势。而反观到欧洲的表现，两者都呈现持续攀升态势，尤其是挪威原油同比增幅显著（5月同比大涨约43%），反映出不少欧洲国家已经将JS等原油作为了俄油的替代。
【隆众解读】：虽然西方制裁背景之下，俄罗斯供应收缩预期一直存在，但就到中国的出口表现来看，其资源并未出现明显下滑之势。与此同时，此前销往欧洲的俄原油开始转向亚洲，运输路线与中东原油类似，亚洲与欧洲的原油现货贸易市场更像是出现了资源互换而非单向短缺。未来在俄乌冲突难以迅速结束的背景下，低贴水的俄油资源将更多流入亚洲，而北海及巴西等资源或将成为欧洲俄油缺口的补充，亚洲尤其是中印炼厂的原油加工结构将出现改变，传统的主力进口油种将不再“传统”，此前使用较少的部分油种则将进入主力队列。
5、2022年原油非国营进口允许量尘埃落定，民营炼厂额度依然充裕
9月30日，2022年第三批原油非国营贸易进口允许量出炉，总量共计289万吨，共有7家独立炼厂获批。叠加前两批16172万吨允许量及后续一体化炼厂补发量，2022年共计下发非国营原油进口允许量17889万吨，较2021年下跌5.42%。
【隆众解读】：多数独立炼厂在2022年已足额获批，民营炼厂的额度依然充裕。且考虑到今年的特殊环境，对于部分2023年的进口允许量进行了提前下发，共计2000万吨。
6、后疫情时代OPEC+重拾减产策略，继续为油价保驾护航
10月5日，OPEC+会议正式宣布将在未来减产200万桶/日，且OPEC+合作框架延长至2023年底。新的减产以2022年8月配额为基础，至少在2022年的11月和12月将被执行。JMMC会议调整为每2个月举行一次；OPEC+部长级会议调整为每6个月举行一次；必要情况下，JMMC有权临时召集部长级会议。
【隆众解读】：近几年我们已经耳熟能详的OPEC+减产其实其初衷来自于2020年新冠疫情对需求的吞噬，实际上已经在2022年8月底结束。而仅2个月后OPEC+便再次重拾减产策略，反映出今年加息背景下全球经济的羸弱及沙特等国对油价可能下滑的担忧。OPEC+的减产立场一直以来都是支撑油价的“定海神针”，已经基本消除了油价大幅滑坡的可能性，且在10月初一度支撑油价完成五连大涨。
7、美联储年内连续4次激进加息，接管下半年市场
6月15日，美联储公布6月FOMC会议声明，正式宣布加息75个基点，显著超出此前市场预期，是近30年来最大的加息力度。同时描述中新增“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标”，反映出美联储遏制通胀的决心。此后美联储在7月、9月和11月又进行了3次75个基点的加息操作，导致市场对经济衰退风险的担忧加剧，给油价带来持续性的利空压力。
【隆众解读】：美联储激进加息是引子，经济衰退的忧虑是主线，进而又对原油需求预期形成拖累。下半年油价持续回落的主因，即美联储激进加息及由此引发的经济衰退担忧，贯穿6-12月。