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截至11月25日，国际油价完成三连跌，布伦特跌至两个月以来的低位，WTI价格更是跌回了1月初的水平。近期油价盘中表现可以看出空好博弈依然激烈，但为何利空更胜一筹，油价又缘何再次触及年内低点呢？
来源：隆众资讯
从上图可以看出，自俄乌冲突以来国际油价一直维持高位运行态势，多数时间都能站在90美元上方，而近几个月两次出现下破90的表现，利空压力出现增强。尤其是11月中旬后出现的跌势要更为明显。
表1 下半年国际油价低于90美元/桶的时段一览
布伦特跌破90时段 | 维持时长（天） | 最低跌至（美元/桶） | 归因 |
9.23-10.3 | 7 | 84.06 | 1、美联储激进加息背景下美元指数触及20多年来新高；2、市场对经济前景普遍看衰 |
11.17-11.25 | 7 | 83.63 | 1、美联储发表鹰派言论，激进加息忧虑再起；2、西方计划对俄石油设置的价格上限高于预期，供应担忧减弱；3、亚洲局部疫情严峻引发需求担忧。 |
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可以看出，9-11月出现的两次破位90表现，虽然维持时长和下跌深度相似，但背后原因却有差别。9月下旬的跌势主要由于美联储持续激进加息的效果发酵，美元大幅走强，经济衰退担忧增强，导致油价下跌。而本次11月中旬开启的跌势，更多是来自三大利好预期的翻转，“涨于预期、跌于事实”的名言再次应验。
表2 11月中下旬跌势背后的利好预期翻转
序号 | 原本利好预期 | 原本利好逻辑 | 实际情况 | 实际情况逻辑 |
1 | 美联储将放缓加息力度 | 加息力度放缓→经济衰退忧虑减弱、美元走低→利好油价 | 美联储官员11月中旬突然发表鹰派言论 | 激进加息可能性延续→经济前景维持黯淡、美元回弹→利空油价 |
2 | 西方推进对俄设置价格上限等制裁，供应风险增强 | 对俄新制裁落地→俄原油出口受限甚至被迫削减产量→利好油价 | 西方对俄石油计划设置的价格上限在65-70，远高于此前40-45的预期 | 价格上限过高对俄原油出口冲击有限且欧盟禁运条款略有放宽→俄原油出口影响有限、供应风险下降→利空油价 |
3 | 亚洲局部疫情管控或将显著放松 | 亚洲局部疫情管控放松→需求预期大幅提振→利好油价 | 亚洲局部疫情依然严峻，且管控并未出现显著放松 | 亚洲局部疫情严峻且管控力度依然较强→需求预期仍受拖累→利空油价 |
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可以看到，若上述三大利好预期都能如其在10月底、11月初浮现时那般如期落地，则油价在11月上行的概率还是很大，但中旬后风云突变，三大利好预期齐齐出现翻转，导致利空再次在博弈中占据上风，布伦特也再次跌至2个月以来的低位。
展望后市，油价前景却不必过度悲观。下周（12月4日）OPEC+会议将再次召开，沙特已明确表态减产立场坚定且不排除进一步减产以支撑油价，若新的利好预期释放，油价仍有望迎来10月初的类似涨势。同时虽然美联储鹰派言论打乱节奏，但据市场观察、12月加息力度降至50个基点的概率仍超75%。此外西方对俄原油出口的价格上限仍未最终确定，地缘不安定性也在延续，油价虽近来承压，短线有下破风险，但12月仍存反弹契机。
