近期美国原油及汽油库存下降，加剧夏季出行高峰燃料短缺忧虑，且欧盟计划分阶段禁运俄罗斯石油，国际油价大幅上涨。5月26日布伦特原油期货117.40美元/桶，环比涨幅2.96%。我们从供需两方面来解读：
图1 国际原油价格走势图
来源：隆众资讯
【供应端】
一、乌克兰局势依旧紧张，欧盟继续对俄实施制裁，市场对供应中断风险的担忧加剧。近期，美国向欧盟提议对俄罗斯原油征收关税作为禁运俄罗斯原油的替代方案。由于俄罗斯的原油销售价格比全球基准价低，此举既能够弥补部分差价有能减少俄罗斯收入的水平。做出此建议源于欧盟的成员国匈牙利对俄罗斯原油的依存度高达96%，该国不同意欧盟提出的全面禁运俄罗斯原油的提议。由此可见，欧盟对俄罗斯能源的制裁并未达成。
据悉，俄罗斯4月份的原油产量为916万桶/日，环比下降约86万桶/日，比沙特阿拉伯的产量低近120万桶/日。但到5月中旬俄罗斯石油产量已经走上复苏之路，月度增幅约为1.7%。
二、OPEC+会议即将于6月2日再度召开，以决定7月的原油产量政策。据消息称该组织继续小幅增产43.2万桶/日的概率较大，OPEC对西方要求其加快增步伐产以缓解高油价的呼吁并未回应。
【小结】俄罗斯原油出口量有所受限，OPEC+不会进一步增加原油供应量的预期，叠加美伊谈判暂陷僵局，预计短时之内难以达成，均将给予油价利好支撑。
【需求端】
图2 美国炼厂开工率
来源：EIA
在夏季需求高峰到来之前，近期美国炼厂开工率持续高位，5月20日当周炼厂开工率高达93.20%，环比增长1.40%，为2019年底以来的最高水平。
图3 美国汽油库存
来源：EIA
截止5月20日当周，美国汽油库存2.19707亿桶，连续8周下降，且明显低于过去五年下限水平，呈反季节性低库存率。在美国阵亡将士纪念日周末期间，预计约有3900万人将驾车行驶50英里或更多，比去年同期增长8.3%，接近疫情前的里程数。数据显示今年4月美国汽车行驶里程创下历史新高。随着需求在驾驶季节回升，美国汽油库存或将继续降库，呈现紧缺的现状。
图4 全球疫情新增走势图
来源：隆众资讯
如上图所示，全球疫情新增确诊病例近期有所回升，近期猴痘毒株在15个人国家陆续出现，但世卫组织表示这次疫情仍然可以得到控制。投资者对原油需求的乐观预期仍在，疫情对油价的影响较为有限。
【小结】北半球夏季即将到来之际，随着需求无放缓迹象，且库存仍在下降的现状，提振了原油期货得市场氛围。
【政策面】
图5 美元指数及油价对比图
来源：隆众资讯
截至5月26日当周，美元指数均值较上周下降1.67%至102.414，有所走弱。美联储表示将继续推动收紧货币政策，直至通胀明显下降。预计6月份加息50个基点的可能性为85%。美联储加息会推高美元汇率，从而打压以美元计价的欧美原油期货市场气氛。
【小结】美联储的加息预期提振了美元指数，将抑制以原油为首的大宗商品市场氛围。
综上所述，乌克兰局势的进展仍以及北半球夏季出行高峰季的季节性利好因素，是影响近期油价走势的主旋律。目前来看，两国暂无缓和迹象，以及夏季出行季将提振原油需求，因此短期内原油价格或延续高位运行的态势。