近期国际原油价格不断突破新高，1月26日，WTI原油期货03合约87.35美元/桶，布伦特原油期货03合约89.96美元/桶，国际油价涨至2014年10月13日以来的高位。因乌克兰问题导致地缘局势紧张气氛延续，市场对需求前景依然乐观，整体仍呈现供弱需强局面，支撑了油价不断上行。我们从供需两方面来解读：
图1 国际原油价格走势图
来源：隆众资讯
图2 2021-2022全球原油供需表现（虚线为预测部分）
来源：EIA
【供应端】
一、OPEC+维持逐月小幅增产40万桶/日的产出政策不变，且多国增产不力，为今年第一季度稳步增产奠定基调，对原油市场的供应仍有约束。主要产油国于2020—2021年因疫情期间停止的原油生产，在复苏的进程中已开始遭遇产能限制，许多成员国未能实现目标，原因包括技术、设备老化、投资不足及本国政局动荡。12月OPEC+成员国仅实现了规定增幅的三分之二，尼日利亚、安哥拉和俄罗斯都未达到增产目标，因此短期内OPEC+大概率不会大幅增产，将给予油价利好支撑。
二、近期乌克兰及中东局势导致地缘紧张气氛延续，是油价上行的主要原因。俄罗斯军队可能随时进入乌克兰，战争或一触即发。如果爆发全面战争，美国与欧洲将会制裁俄罗斯，使得俄罗斯的天然气供应中断，欧洲天然气价格或将飙升，继而推动转向原油的需求。据悉俄罗斯2月份主要品级原油的出口量将降至五个月低点，凸显出在需求复苏前景向好之际，俄罗斯的原油供应挑战。
三、阿联酋于1月24日拦截并摧毁了胡塞武装射向该国目标发射的两枚弹道导弹。阿联酋基础设施受到威胁，中东地缘政治风险加剧，供应预期趋紧。
【小结】乌克兰及中东地区紧张的地缘局势以及OPEC+难以实现增产目标造成的供应担忧带来利好。
【需求端】
奥密克戎变异株依然在迅速蔓延，且美国需求走软的迹象令投资者担忧，但交投氛围依然活跃。1月26日，奥密克戎感染病例占全美新增病例的99.9%，日增新冠病例再破百万，累计1000多万儿童染新冠。法国单日新增新冠感染病例超过50万例，创疫情以来新高。但市场认为对经济及原油需求的冲击或是相对温和的，需求仍在持续复苏。
【小结】全球经济及需求的复苏进程并未因疫情而停摆，且仍在加快脚步，需求在疫情之下仍具韧性。
【政策面】
国际油价没有受到等待多时的美联储会议声明的影响。美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三发布声明称，鉴于通胀率远高于2%且劳动力市场强劲，委员会认为提高联邦基金利率目标区间的合适时机将很快到来。表示缩表将在加息开始后启动，但对于缩表速度及实施时间还没有做出最终决定。如果美联储3月份加息，将是美联储自2018年以来首次提高基准利率。鲍威尔在美联储发布最新政策声明后的新闻发布会上表示，政策制定者们“一致认为”将在3月15-16日的会议上加息，这暗示联储正准备很快将利率从近零水平上调。因此，美联储有90%的几率在3月的利率会议上宣布加息。而美联储加息会推高美元汇率，从而打压以美元计价的欧美原油期货市场气氛。
【小结】美联储的加息预期短期内对油价的影响或较为有限。
综上所述，原油市场因近期供应收缩叠加地缘政治升温，推动油价不断上涨。当前全球经济复苏依旧强劲，且全球库存仍呈去库趋势，奥密克戎变异株并未阻止终端需求复苏的步伐。供需两端利好均占上风，若乌克兰局势持续紧张及欧洲天然气再现紧缺，或将直接助推油价突破90美元关口，近期国际原油价格延续高位运行是大概率事件。